收入小幅增长,盈利能力好于去年下半年

公司上半年实现营业收入1.20亿美元,同比增长10.6%;实现净利润924.7万美元,同比减少11.7%。基本每股收益为0.0135美元。公司上半年工程服务实现收入601.6万美元,同比下滑35.5%;油田耗材及物料收入略减1.9%至2650.6万美元;资本设备及总包业务收入同比增长21.0%至8754.0万美元。公司上半年毛利率同比下降1.2个百分点至31.5%,净利率同比下降2.0个百分点至7.7%,但由于与去年下半年一样包含了部分低毛利船壳收入,整体盈利能力实际上较去年下半年有所改善。

全球平台老化问题严峻,更新换代需求持续

在油价持续低迷的情况下,海工装备市场新订单成交处于低位。但由于大量老旧平台的更新替代和维修需求释放,对钻井平台市场需求形成一定支撑。全球现有约790座平台老龄化问题严峻,自升式平台尤为严重。现在运转的全球486座自升式平台设备中,有275座的年龄超过25年,其中127座平台预计于未来五年内持续被更换,预计未来每年自升式平台新增订单维持在25座左右,国内船厂对自升式平台仍有较高热情。

与龙头企业合作持续深入,订单延续性良好

公司作为国内平台钻井包龙头,显示出较强的订单竞争力。公司与国内海工龙头密切合作,未来订单有延续性。5月中旬,R-550D第一艘400英尺自升式钻井平台在黄埔船厂成功出坞;6月末,TSC全资子公司AOD与黄埔船厂另外建造两条R-550D自升式平台;8月下旬,黄埔船厂与公司签订第二套R550D钻井平台综合钻井设备包合同,总金额达5200万美金。此外公司还与大连船厂签订DSJ375自升式钻井平台订战略合作协议,并与中集来福士签订了新的总揽协议。我们预计下半年还将有M2平台等新增订单。

加强市场拓展,在新领域获得突破

公司今年获得多个重要合同,包括美克斯的海工签订升降系统合同以及中石化“勘探3号”半潜式钻井平台吊机合同。公司于青岛的新工厂完成建设,产能将得到提升。位于美国休斯顿的新工厂也已经落成,将以本土化制造优势来拓展北美市场。公司与建湖诺普共同出资成立合资公司,正式进入井控设备及井口装置生产制造领域,延长公司产品制造链,与现有产品形成互补。

“增持”评级

我们预计公司15-16年收入分别为2.93亿和3.33亿美元,净利润分别为0.21亿和0.27亿美元,对应EPS分别为0.030美元、0.038美元。给予公司2015年8倍PE,对应目标价1.86元港币,“增持”评级。