投資要點 2015 年 1-6 月公司實現收入/歸屬淨利潤 8.7 億元/4434 萬元,分別同比+1.3%/+45.5%,EPS 0.03 元符合預期。上半年剔除政府補助後扣非淨利潤 346 萬元,同比減少 81.9%。報告期南昌公司結轉商鋪銷售帶來土地增值稅同比增加 136.4%、新購置土地帶來財務費用增加 67.5%是扣非淨利潤同比大幅減少的主因。15Q2 收入/扣非淨利潤分別+3.9%/-23.0%。截止至2015 年 6 月底,公司共有已開業市場 23 個(其中 12 個成熟市場、11 個部分開業市場)、新建項目 6 個(已成立項目公司,尚未拿地)。 15H1 農 批 市場業務 收入 同比 +10.4% , 成 熟 市場 收入 / 淨利潤 分別+21.6%/+7.9%, 實現穩健增長,新市場培育期虧損增加拖累利潤。 2015H1公司 12 個成熟市場實現收入 7.8 億元,同比+21.6%;實現歸屬淨利潤 1.8億元,同比+10.4%。新市場方面,2014 年底長春一期市場、2015H1 成都市場二期開業貢獻收入,但培育期費用增加、新購置土地帶來借款利息上升等因素導致 11 個新市場歸屬於母公司的虧損額同比擴大至 4084 萬元(14H1:虧損 2334 萬元)。 線上交易市場收入快速增長,金融、食品安全檢測等創新業務尚處培育期。線上交易市場方面,中農網(公司持股 45.1%)實現收入 41.1 億元同比+27.9%,淨利潤 1219 萬元基本持平;前海農產品交易所(公司持股 100%)、供應鏈金融(小貸、融資擔保公司分別持股 75%、 40%)、食品安全檢測(海吉星農產品檢測公司,持股 78.3%)等創新業務仍處培育期,上半年分別實現利潤-457、 -634、 39 萬元。 預計 15H2 深圳市國資改革將加快落地(廣州市已於 5 月出臺改革方案),改革背景下公司機制變革將帶動產業互聯創新業務加速展開。 15H1 經營活動現金淨流入 4.9 億元同比+47.9%,拿地/建安支出帶動投資活動淨流出 11.6 億元,銀行借款爲公司主要融資方式,未來資產證券化等金融創新或爲外延擴張提供持續資金支持。商鋪結算及成都二期市場招商帶動經營活動現金淨流入 4.9 億元同比+47.9%。投資活動淨流出 11.6 億元。報告期末短期借款/長期借款分別爲 30.1/15.4 億元,是公司主要融資方式。公司旗下自有物業權益面積達 1046 萬平,我們預計未來資產證券化等金融創新或爲外延擴張提供持續資金支持。 風險提示。1)新市場培育期長於預期;2)國企改革進程低於預期;3)管理層執行力度低於預期等。 盈利預測、 估值及投資評級。維持 2015-17 年 0.06/0.08/0.10 元的 EPS 預測。公司依託農批市場戰略卡位優勢,在互聯網端已初步完成大宗商品交易所(糖網、繭絲、棉花權威交易所)、海吉星商城(B2B 互聯交易)、依谷網(B2C)、供應鏈金融、數據服務佈局。2015H2 深圳國企改革有望落地助力機制改善,產業互聯盈利模式中長期升級效果值得期待。 維持“買入”評級。