事 项公司发布 2015 年中报, 报告期实现营业收入 5.48 亿元,同比增长 30.73%;实现归属于上市公司股东的净利润 1194.64 万元, 实现扭亏, EPS 0.015 元。
主要观点
1. 乙二醇装置运行稳定, 吨成本不断下降。报告期内通辽金煤共生产乙二醇 7.21 万吨、草酸 2.91 万吨, 装置除计划停车一次外,运行负荷基本保持在 90%左右,运行情况良好。
公司自 14 年下半年以来,由于技术工艺不断完善和成熟,装置负荷明显提升,基本维持在 90%以上。装置负荷的提升能够有效降低吨折旧成本,目前公司煤制乙二醇吨成本约为 4000 元/吨。未来随着公司对现有装置实施扩能技改,吨成本有望继续下降。
此外报告期内, 联营公司永金化工继续推进五家乙二醇项目子公司(合计产能100 万吨/年)建设工作。安阳、濮阳装置上半年合计生产乙二醇约 6 万吨,新乡、永城、洛阳装置预计下半年投入运行。2. 国际原油价格下跌,影响公司盈利。
受全球经济增长放缓影响, 近日国际油价再次下行, WTI 原油现货已跌破 40美元/桶,东北亚乙烯价格跟随下跌至 919 美元/吨。乙烯法制乙二醇成本下跌,根据测算大约为 4300 元/吨。若油价持续维持低位甚至下行,公司煤制乙二醇将不具备成本优势。 华东地区乙二醇目前价格已下降至 5630 元/吨,较今年高点下降近 25%。公司盈利水平将再度受到考验。
3. 定增项目将扩大权益产能。报告期内公司计划定增, 用于通辽金煤扩能技改、购买通辽金煤股权等。若增发成功,公司乙二醇权益产能将由 37.8 万吨/年上涨到 54.7 万吨/年,进一步巩固行业龙头地位。
盈利预测及评级
我们预计公司 15-16 年 EPS 为 0.04、 0.07 元,对应 PE 为 233X、 113X。公司煤制乙二醇花费巨资历时多年,目前核心工艺均已突破,装置负荷高位运行,成本下降。未来若油价企稳回升,加上公司弹性加大,业绩可期,推荐评级。
风险提示1、 油价持续下降 2、 装置运行不稳定。
事 項公司發佈 2015 年中報, 報告期實現營業收入 5.48 億元,同比增長 30.73%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1194.64 萬元, 實現扭虧, EPS 0.015 元。
主要觀點
1. 乙二醇裝置運行穩定, 噸成本不斷下降。報告期內通遼金煤共生產乙二醇 7.21 萬噸、草酸 2.91 萬噸, 裝置除計劃停車一次外,運行負荷基本保持在 90%左右,運行情況良好。
公司自 14 年下半年以來,由於技術工藝不斷完善和成熟,裝置負荷明顯提升,基本維持在 90%以上。裝置負荷的提升能夠有效降低噸折舊成本,目前公司煤制乙二醇噸成本約為 4000 元/噸。未來隨着公司對現有裝置實施擴能技改,噸成本有望繼續下降。
此外報告期內, 聯營公司永金化工繼續推進五家乙二醇項目子公司(合計產能100 萬噸/年)建設工作。安陽、濮陽裝置上半年合計生產乙二醇約 6 萬噸,新鄉、永城、洛陽裝置預計下半年投入運行。2. 國際原油價格下跌,影響公司盈利。
受全球經濟增長放緩影響, 近日國際油價再次下行, WTI 原油現貨已跌破 40美元/桶,東北亞乙烯價格跟隨下跌至 919 美元/噸。乙烯法制乙二醇成本下跌,根據測算大約為 4300 元/噸。若油價持續維持低位甚至下行,公司煤制乙二醇將不具備成本優勢。 華東地區乙二醇目前價格已下降至 5630 元/噸,較今年高點下降近 25%。公司盈利水平將再度受到考驗。
3. 定增項目將擴大權益產能。報告期內公司計劃定增, 用於通遼金煤擴能技改、購買通遼金煤股權等。若增發成功,公司乙二醇權益產能將由 37.8 萬噸/年上漲到 54.7 萬噸/年,進一步鞏固行業龍頭地位。
盈利預測及評級
我們預計公司 15-16 年 EPS 為 0.04、 0.07 元,對應 PE 為 233X、 113X。公司煤制乙二醇花費巨資歷時多年,目前核心工藝均已突破,裝置負荷高位運行,成本下降。未來若油價企穩回升,加上公司彈性加大,業績可期,推薦評級。
風險提示1、 油價持續下降 2、 裝置運行不穩定。
