业绩符合预期
公司上半年收入5.48 亿元,同比增长31%,归属净利1,195 万元,同比去年扭亏,扣非后亏损300 万元,合每股收益0.02 元,符合我们预期。
上半年公司主要产品包括乙二醇7.21 万吨,草酸2.91 万吨,分别同比增长37%和27%,产能利用率保持在90%左右,同比去年提升5 个百分点。销售乙二醇6.97 万吨,草酸2.59 万吨。
发展趋势
公司下半年业绩增长看点主要来自于乙二醇和草酸产品需求增长快,竞争力强。全球来看,乙二醇需求依然保持高速增长态势,2013 年全球乙二醇需求量同比增长12.10%达到2,400 万吨,预计到2018 年乙二醇全球需求量将超过2,900 万吨。中国乙二醇进口量逐渐加大,2013 年乙二醇进口量同比增长约3.53%达到824万吨。上半年公司乙二醇销售收入3.64 亿元,YoY+28%,毛利率20.14%同比增长12.19 个ppt。
草酸盈利能力继续提升,公司单吨草酸生产成本1,700 元,吨毛利2,500 元左右。草酸行业属于高污染、高耗能行业,随着国内环保门槛大幅提升,不规范草酸小厂持续关停,草酸行业向好,具备规模优势和环保优势的大厂竞争力持续提升。
盈利预测调整
维持公司15/16 年业绩预测,EPS 0.07/0.25 元不变,目前股价对应16 年P/E 33x。
估值与建议
维持“中性”评级和A 股目标价9.2 元不变,估值中枢下移以及人民币汇率贬值,下调B 股目标价至0.7 美元,下调幅度53%,对应16 年P/E 18 倍。
风险
煤制乙二醇开工率不稳定,非公开增发方案不通。
業績符合預期
公司上半年收入5.48 億元,同比增長31%,歸屬淨利1,195 萬元,同比去年扭虧,扣非後虧損300 萬元,合每股收益0.02 元,符合我們預期。
上半年公司主要產品包括乙二醇7.21 萬噸,草酸2.91 萬噸,分別同比增長37%和27%,產能利用率保持在90%左右,同比去年提升5 個百分點。銷售乙二醇6.97 萬噸,草酸2.59 萬噸。
發展趨勢
公司下半年業績增長看點主要來自於乙二醇和草酸產品需求增長快,競爭力強。全球來看,乙二醇需求依然保持高速增長態勢,2013 年全球乙二醇需求量同比增長12.10%達到2,400 萬噸,預計到2018 年乙二醇全球需求量將超過2,900 萬噸。中國乙二醇進口量逐漸加大,2013 年乙二醇進口量同比增長約3.53%達到824萬噸。上半年公司乙二醇銷售收入3.64 億元,YoY+28%,毛利率20.14%同比增長12.19 個ppt。
草酸盈利能力繼續提升,公司單噸草酸生產成本1,700 元,噸毛利2,500 元左右。草酸行業屬於高污染、高耗能行業,隨着國內環保門檻大幅提升,不規範草酸小廠持續關停,草酸行業向好,具備規模優勢和環保優勢的大廠競爭力持續提升。
盈利預測調整
維持公司15/16 年業績預測,EPS 0.07/0.25 元不變,目前股價對應16 年P/E 33x。
估值與建議
維持“中性”評級和A 股目標價9.2 元不變,估值中樞下移以及人民幣匯率貶值,下調B 股目標價至0.7 美元,下調幅度53%,對應16 年P/E 18 倍。
風險
煤制乙二醇開工率不穩定,非公開增發方案不通。
