公司2015年中報實現收入17.36億元,歸母淨利潤2.30億元,分別同比減少3.09%和增長27.68%,EPS爲0.38元。 投資要點: 脫硝催化劑量價齊跌,中報業績略低於預期。公司今年上半年實現營業收入17.36億元,同比減少3.09%。歸母淨利潤2.30億元,同比增長27.68%(增加0.50億元)。報告期內脫硝催化劑量價齊跌,導致公司此項業務收入同比大幅下降。歸母淨利潤同比上升原因(按照公告22.19%的稅率計算):1.報告期特許經營歸母淨利潤淨增0.57億元,佔到上年同期歸母淨利潤的31.33%;2.公司減持西南證券帶來稅後收益1.30億元,佔到上年同期歸母淨利潤的71.88%;3.因催化劑銷量大減、工程分包量增加,脫硝催化劑、環保工程及其他業務歸母淨利潤分別下降1.05、0.21、0.09億元。 水務一體化形成規模,集團環保平台格局初現。公司焦點已由脫硫脫硝相關業務轉向環保平台全業務。電廠水處理項目的錘鍊和二郎首個電廠“水島”示範工程的實施,讓公司水務一體化服務能力倍增。公司設立重慶遠達水務有限公司,北票市的水處理合同體現了公司新管理層對水務發展戰略目標的快速響應,公司快速擴張可期。此外未來公司有望藉助平台資源優勢,開展催化劑回收處置業務,進入危廢處理領域。 PPP簽約成功,推進水務及節能領域試點合作項目。公司於5月30日公告,與貴溪市簽署能源綜合管理PPP協議;於6月27日公告,與北票市簽署污水治理工程PPP協議。公司充分抓住國家推廣PPP模式的契機,推進水務、節能領域在遼寧、江西區域試點PPP模式,拓展公司客戶群體和業務空間,未來我們看好公司在這一塊“迎頭趕上”。 打造國內核環保第一上市平台。公司是國內僅有的三傢俱有中低放核廢料處理牌照的企業之一,也是第一個以EP方式承擔核電站離堆核廢物處理項目的公司。公司依託山東海陽核電站SRTF項目的實施,初具全過程核環保服務能力,有望在覈廢物處理領域實現業績增長。 投資評級與估值:不考慮核廢料、危廢、碳交易等新業務,我們維持公司15-17年收入預測分別爲38.39、42.03、45.15億元(14年爲34.84億元),15-17歸母淨利爲4.14、3.17、3.47億元。對應EPS分別爲0.69、0.53、0.58元/股。考慮到公司水務板塊開始發力,公司進入發展黃金時期,維持“買入”評級。