2Q15业绩综述: 多重不利因素导致业绩下滑
受到国内电信运营商充值暂停、海外市场棋牌游戏不景气以及国内网页游戏行业收入下滑的多重因素影响,博雅互动2Q15收入分别同比和环比下滑18%/21%。 其 中 占收比最 大的 德州 扑克的 收入分 别同 比和 环比下 滑27%/17%。而受到短信暂停冲击最大的斗地主系列游戏收入则大幅环比下滑42%,且其移动端ARPPU值大幅环比下降62%。由于公司在短信充值暂停期间转用其他分成较高的游戏充值平台,其季度毛利率分别同比和环比下滑1683bps/692bps。 由于收入和毛利的明显下降, 我们注意到博雅的经营利 润分 别同 比和环 比下滑 98%/99%, 净 利 润则分 别同 比和 环比下 降79%/71%。 我们相信随着诸多不利因素在3Q15逐步消减, 博雅的收入和盈利水平有望进入恢复阶段。
地方棋牌、 线下比赛和电视游戏仍是2H15的催化剂我们相信博雅在下半年的催化剂包括: 1)公司将于澳门举办的BPT国际棋牌大赛将拉动线上的玩家数量和充值需求; 2)公司在四川和辽宁等地继续推广地方棋牌产品有望成为公司新的收入增长点以及3)公司的产品进入阿里巴巴和小米等互联网电视生态体系,增强了其棋牌产品的影响力并吸引新的用户群。
维持中性评级, 盈利预测和目标价重审中我们在公司公布盈利预警时已经对运营商短信充值的影响作了相关调研,同时也下调了博雅的盈利预测、评级和目标价,而公司公布的 2Q15 的业绩也大致符合我们之前的预期。由于短信充值后续的业务恢复尚需要一段时间,且公司也在积极部署支付宝和微信支付等新的充值渠道,我们相信公司在3Q15 的收入和毛利率将环比有所恢复,而我们认为博雅 2Q15 的财务数据也大致反映出最为悲观的情况。 根据我们最新的盈利预测,博雅目前的股价对应于 8.4x 2015E P/E vs 中国海外上市游戏公司的平均水平 9.5x。基于公司 2015 年度的收入和增长仍具有不确定性,我们维持中性评级并正在重审盈利预测和目标价。
2Q15業績綜述: 多重不利因素導致業績下滑
受到國內電信運營商充值暫停、海外市場棋牌遊戲不景氣以及國內網頁遊戲行業收入下滑的多重因素影響,博雅互動2Q15收入分別同比和環比下滑18%/21%。 其 中 佔收比最 大的 德州 撲克的 收入分 別同 比和 環比下 滑27%/17%。而受到短信暫停衝擊最大的鬥地主系列遊戲收入則大幅環比下滑42%,且其移動端ARPPU值大幅環比下降62%。由於公司在短信充值暫停期間轉用其他分成較高的遊戲充值平臺,其季度毛利率分別同比和環比下滑1683bps/692bps。 由於收入和毛利的明顯下降, 我們注意到博雅的經營利 潤分 別同 比和環 比下滑 98%/99%, 淨 利 潤則分 別同 比和 環比下 降79%/71%。 我們相信隨着諸多不利因素在3Q15逐步消減, 博雅的收入和盈利水平有望進入恢復階段。
地方棋牌、 線下比賽和電視遊戲仍是2H15的催化劑我們相信博雅在下半年的催化劑包括: 1)公司將於澳門舉辦的BPT國際棋牌大賽將拉動線上的玩家數量和充值需求; 2)公司在四川和遼寧等地繼續推廣地方棋牌產品有望成爲公司新的收入增長點以及3)公司的產品進入阿里巴巴和小米等互聯網電視生態體系,增強了其棋牌產品的影響力並吸引新的用戶羣。
維持中性評級, 盈利預測和目標價重審中我們在公司公佈盈利預警時已經對運營商短信充值的影響作了相關調研,同時也下調了博雅的盈利預測、評級和目標價,而公司公佈的 2Q15 的業績也大致符合我們之前的預期。由於短信充值後續的業務恢復尚需要一段時間,且公司也在積極部署支付寶和微信支付等新的充值渠道,我們相信公司在3Q15 的收入和毛利率將環比有所恢復,而我們認爲博雅 2Q15 的財務數據也大致反映出最爲悲觀的情況。 根據我們最新的盈利預測,博雅目前的股價對應於 8.4x 2015E P/E vs 中國海外上市遊戲公司的平均水平 9.5x。基於公司 2015 年度的收入和增長仍具有不確定性,我們維持中性評級並正在重審盈利預測和目標價。
