業績符合預期利德曼發佈 2015 年半年報:實現銷售收入 2.99 億元,同比增長53.61%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤 0.49 億元,對應 EPS0.29 元,同比增長 10.95%; 符合我們預期。 發展趨勢 並錶帶動收入高增長,利潤率有所下滑:上半年公司營業收入同比增長 53.61%,主要是由於德賽系統和德賽產品納入並表範圍,2015 年上半年兩家公司並表收入體量爲 1.29 億元。上半年公司毛利率由去年一季度的 60.35%下滑至 53.91%,淨利潤率基本持平,主要是由於並表和儀器代理業務佔比提升所致。同時在建工程轉固後折舊費用及相關稅金增加,也導致了營業成本的增加。產品線逐步擴張:上半年公司與 IDS 合作的全自動生化免疫分析儀獲批,進一步加強了公司在生化領域的影響力。同時公司收購的 IDS 儀器平台與公司現有化學發光試劑的配適工作已經接近尾聲,公司自主研發的化學發光儀器也已經開始上市銷售,化學發光業務有望成爲公司新的增長點。 啓動外延擴張戰略: 2014 年公司收購了德賽系統和德賽產品兩家公司,未來公司有望繼續沿着檢驗領域不斷豐富自身產品線。 盈利預測調整 下調公司 2015~2017 年 EPS 預期分別至 0.89/1.06/1.22 元(原預期按最新股本攤薄爲 0.93/1.15/1.38 元, 下調幅度爲5%/8%/12%) ,同比增長 18%/20%/15%。 估值與建議 當前股價對應 2015~2017 年 P/E 爲 43x/36x/31x。 公司產品佈局完善,外延擴張豐富產品線,未來業績存在改善空間。 維持“推薦”評級,維持目標價不變,原目標價按最新股本攤薄爲 51 元,對應 2015 年 P/E 爲 57x。 風險 營銷調整進度慢於預期;化學發光推廣進度慢於預期。