投資要點 事件:公司公告15H 實現營業收入4,419 萬元,同比下降15.60%,歸母淨利虧損4,124 萬元,同比增虧2,585 萬元,EPS 約爲-0.22 元。 點評: 受地震和藏區境內政策影響,業績出現下滑。受到4 月尼泊爾地震以及14 年8 月起西藏境內實施“兩限一警”政策,受此影響15 上半年景區業務同比下滑15.1%,其中,較爲成熟的大峽谷景區同比增長8%,佔景區業務收入貢獻的89%;阿里景區減幅達85%;巴松措景區以及魯朗景區降幅分別爲61%、23%。公司15 上半年整體營收下滑15.6%。 新項目完工費用支出增加制約短期業績,景區遊客放量後有望得到緩解。因在建工程轉固、利息資本化的停止計算,本期折舊費用及財務費用加大,費用率達到113.48%,較去年同期大增48.25pct,制約公司短期業績;林芝景區步入快速增長期以及阿里全面投入運營,有望突破當前困境。 公司積極創建5A 級景區,加強O2O 平台建設。林芝地區擬打造三個5A 級景區,涉及到公司相關景區;同時,公司加強O2O 平台建設,擴充旅遊產品銷售渠道,公司景區經營逐步步入正軌。 政策支持西藏地區經濟社會發展,旅遊產業有望延續高增長。今年以來克強總理和****支持西藏地區經濟發展,辦好建藏50 週年(9 月1 日)。旅遊作爲西藏支柱性產業對經濟發展起到重要拉動作用,同時旅遊發展能夠有效帶動就業、改善交通。第六次援藏工作會議中提出把西藏建設成重要的世界旅遊目的地,打造成面向東南亞開放的重要通道。 利預測及投資評級:暫不考慮定增影響,我們預計公司15-17 年EPS 分別爲-0.16/0.06/0.15元,公司作爲五大藏區及接鄰國內獨家旅遊上市公司,獨家擁有雅魯藏布大峽谷景區、巴松措、魯朗、阿里神山聖湖等頂級優質景區資源經營權,林芝地區交通改善不斷推進,隨着西藏地區政策不斷利好以及公司景區逐漸成熟,我們建議關注公司優秀的景區開發能力和長期成長空間,維持“增持”評級。 風險提示:景區客流量不及預期、政策扶持力度不及預計、政治、自然災害等風險。