投資要點 近日,利德曼公佈了其2015年中報,報告期內公司實現營業收入2.99億元,同比增長53.61%,歸屬於上市公司股東的淨利潤4888萬元,同比增長10.95%(扣非後淨利潤同比增長1.75%),EPS0.31元。公司擬向全體股東每10股轉增15股。 點評:公司收入高增長主要來自德賽的並表,剔除德賽並表因素影響,公司存量業務收入同比下降12.53%。分業務看,公司試劑收入2.43億元,同比增長49.50%。除了並表因素外,國藥渠道也對試劑銷售產生較大正面影響,當期國藥渠道實現銷售8576萬元。儀器收入4552萬元,同比增長82.58%,我們預計儀器業務未來有望在自產(CI1000、BA800)、IDS-iSYS、Enigma和德賽四大品類的帶動下實現平穩較快的發展,逐步成爲公司業績增長的新驅動力。此外公司研發項目進展順利,與IDS和Enigma的對外合作也持續推進,公司有望從單純的生化試劑國內龍頭向多品類綜合化的儀器試劑一體化IVD企業邁進。 盈利預測:總體而言,我們認爲儘管公司上半年內生增長和庫存消化遇到一定壓力,但公司通過積極的對外合作併購和營銷體系改革依然實現了表觀業績的平穩增長。未來隨着公司新產品(IDS、Enigma、化學發光等)的不斷放量和外延式發展的持續,其增速有望進一步提升。我們預計公司2015-2017年EPS分別爲1.02、1.23、1.48元,對應估值分別爲37、31、26倍,繼續維持對公司的“增持”評級。 風險提示:公司應收賬款規模較大、併購或新業務拓展低於預期。