核心觀點: 前三季度業績預增185%-215%:10 月10 日公司發佈前三季度業績預增公告。去年同期公司歸屬於母公司淨利潤10.50 億元,EPS0.35 元,今年前三季度淨利潤預計爲29.93 億元-33.08 億元,前三季度業績大增主要是因爲出售部分西部證券和光大銀行股票獲得較高收益所致。 合併分立方案獲國資委、股東大會批准:公司合併分立方案9 月19 日獲國務院國資委、上海市國資委原則同意,23 日獲臨時股東大會審議通過,26 日獲證監會受理。根據方案城投控股換股價格爲15.50 元/股,與陽晨B 股的換股比例爲1:1,城投控股第一第二次現金選擇權價格均爲10.00 元/股,截止9 日城投控股收盤價爲13.40 元。方案完成後,城投控股將剝離環保業務,轉型爲以城市基礎設施及相關領域爲主要投資方向的綜合性資產管理集團,公司將以PPP 基金爲主要領域,同時通過PE 基金尋找產業鏈上的投資機會。公司目前已與工行、交行合作成立了各100 億的PPP基金。未來將會投資大量收費的城市基礎設施,包括道路橋樑隧道,污水垃圾,地下管溝等,力爭做到通過PPP 模式做出一定規模、收益穩定的基礎設施收費項目。 地產項目圍繞基礎設施及保障房項目:公司地產項目有兩個特點,一是憑藉基礎設施資源優勢佈局以一線城市爲主,二是結合上海棚戶區改造、城中村改造的步伐拓展保障房及棚戶區改造項目。根據公司半年報上半年公司竣工面積10.56 萬平方米,在建工程量70 萬平方米,保障房項目拓展取得較大進展,部分項目基本達成資源獲取意向,截止上半年末公司商品房未售面積約33 萬方,預收款項54.8 億(+92.0%),土儲約54 萬方,位於青浦朱家角及新江灣城,業績鎖定性強。 投資業務表現突出:投資業務公司由本部及旗下的誠鼎基金進行,誠鼎基金管理規模已超過300 億,投資思路主要是圍繞着城市基礎設施的產業鏈展開的。此外,截止上半年末公司持有各類股權市值餘額約153.09 億,7 月公司通過資產管理計劃參與中國鐵建一年期定增項目,最終發行價格爲8 元,公司出資5 億元認購,截止9 日中國鐵建收盤價爲14.00 元。 維持推薦評級:公司受益國企改革和PPP 概念,基於公司目前環保與房地產業務情況,不考慮合併分立事項,我們預計公司15-16年EPS 分別爲1.25、1.59 元,按9 日收盤價PE 爲10.75X 及8.43X,維持推薦評級。 風險提示:銷售不及預期、環境業務推進不及預期、合併分立事項推進不及預期。