業績簡評 中電遠達於12日晚間公佈了2015年前三季度業績預告,前三季度營收26.6億元,同比增長4.6%,利潤總額4.1億元,同比增長45.2%,每股收益0.45元。公司業績基本符合我們預期。 經營分析 3季度整體經營狀況惡化:三季度營業收入約爲9.2億元,同比下滑26%,利潤總額1.04億元,同比下降41%。整體經營狀況的惡化反映出公司傳統脫硫脫硝EPC業務的低迷和催化劑業務的大幅萎縮。我們在6月15日發佈的大氣治理行業大報告中已預測催化劑業務整體將難現前兩年高速發展的勢頭,業內主要廠家相關業務的大幅萎縮也印證了行業正在轉型陣痛期的現實。我們預測下半年公司催化劑業務將萎縮50%左右,EPS業務增速也將在10%左右。 BOT仍將是業績的主要支撐點:公司在業績預告中指出,“特許經營裝機容量增加使上網電量同比增長,公司營業總收入同比上升4.59%”,印證了我們在6月15日的公司深度研究報告中指出的:公司中短期業績主要增長點將是BOT業務的發展,尤其是在行業整體競爭加劇的背景下,來自母公司的項目支持將對公司度過行業寒冬尤爲關鍵。 短期非主營業務收入利好已盡,長期仍看超淨排放和核固廢處理業務:公司前三季度淨利潤大幅增加主要得益於公司減持西南證券獲益的1.8億元投資收益,短期內再難以複製。我們認爲公司長期看點依然取決於全國性超潔淨排放補貼政策的實質性落地和核固廢處理業務的進展,考慮到我國在覈電上大力推廣的力度,未來一體化核固廢處理業務依然有極大發展空間。 盈利調整 我們寄予公司2015/2016公司實現淨利潤3.69/3.51億的盈利預測。我們認爲,公司作爲國電投集團旗下唯一環保上市公司,母公司支持,國企改革和核固廢業務拓展空間依然巨大,目前公司處於傳統業務轉型的關鍵時期,我們對公司未來的發展空間持樂觀態度。 投資建議 目前股價對應攤薄後30.7x15PE/16.1x15EV/EBITDA,維持增持評級,目標價24.7元。