事件描述 西寧特鋼發佈2015年中報,報告期內公司實現營業收入23.71億元,同比下降16.89%;營業成本20.52億元,同比下降12.88%;實現歸屬上市公司股東淨利潤爲-2.36億元,實現EPS爲-0.32元,去年同期EPS爲-0.17元。其中,2季度公司實現營業收入12.02億元,同比下降21.17%,1季度同比增速爲-11.98%;營業成本10.63億元,同比下降12.75%,1季度同比增速爲-13.03%;2季度實現歸屬上市公司股東淨利潤-1.57億元,去年同期-0.38億元;2季度EPS爲-0.21元,1季度EPS爲-0.11元。 事件評論 行業低迷致量價齊跌,上半年虧損擴大:主要受制於行業低迷導致的量價齊跌,公司上半年收入同比下降16.89%,綜合毛利率同比減少3.98個百分點,業績虧損同比擴大:1)受制行業景氣不足,上半年公司鋼材產量同比下降3.39%,需求低迷疊加公司特鋼產品並無特色導致產品價格跌幅較大,量價齊跌下公司收入佔比最大的鋼材業務收入同比下降24.58%,毛利率同比下滑1.31個百分點,成爲上半年業績的主要制約因素;2)中游鋼鐵需求低迷將直接影響到上游的煤炭和鐵礦石,受此影響,公司收入佔比較大的焦炭和鐵精粉同樣遭遇量價齊跌困境;3)雖然收購西鋼置業公司後帶來上半年地產板塊收入同比增長714.69%,但由於收入佔比較小對公司整體業績提升幅度有限;4)雖然公司三項費用以及資產減值損失同比有所減少,但仍難以扭轉業績虧損局面。 毛利率下降,3季度虧損同比擴大:同比方面,同樣受制於行業低迷,2季度收入同比下降21.17%,毛利率同比下滑8.54個百分點,最終2季度虧損同比擴大。 特鋼主業結構升級,受益於“一帶一路”:未來公司主業看點,一方面在於技改工程完工後帶來產品結構升級,另一方面,地處“一帶一路”重要地段的區域優勢,將有助於公司業績回暖。主業之外,公司收購房地產業務等開展多元化經營,將一定程度上緩解公司目前鋼鐵業務頹勢。 預計公司2015、2016年EPS分別0.00元和0.04元,維持“增持”評級。