本報告導讀: 中報扭虧爲盈,全年增長仍將承壓;紙紋防僞產品和全新支付密碼器推入市場,開啓廣闊市場空間;首次覆蓋給予增持評級,目標價99元。 投資要點: 首次覆蓋給予增持評級,目標價99元。考慮公司傳統業務面臨產品價格下行的行業趨勢,可能對公司業績造成一定壓力,暫不考慮新業務放量,預測2015-2017年EPS分別爲0.27/0.32/0.39元,對應增速-19%/19%/22%。行業可比公司2015年PE爲204倍,考慮公司15年處於爲新業務轉型的儲備期,給予一定估值溢價,對應目標價99元,首次覆蓋給予增持評級。 中報扭虧爲盈,全年增長仍將承壓。公司上半年實現營收9,104萬元,淨利潤2,179萬元,分別同比增長20.9%和15.6%。收入增長主要系公司主營產品電子支付密碼器市場滲透率上升所帶來的銷售數量的增長所致。毛利率方面,同比增加6.9個百分點,主要源於產品銷售結構優化。費用率方面,銷售費用同比下降6.6個百分點,主要系銷售服務費得到控制,降幅超過70%;管理費用上升約2.5個百分點,主要系研發人員增加,人員薪酬同比上升50%。考慮支付密碼器價格持續下行,預計公司15年業績將承壓。 紙紋防僞產品和全新支付密碼器推入市場,開啓廣闊市場空間。公司募投產品項目“紙紋防僞產品”和全新支付密碼器均已推向市場,在現有業務支付密碼器行業競爭加劇的情況下,新業務的推出有利於改變公司產品結構單一的現狀,增加公司盈利能力。同時,公司積極向移動互聯網轉型,已經完成移動雲通訊平台產品的開發,並在此基礎上開發出企業內部辦公、交流軟件“企業T信”和對公支付系統“銀企通”。預計到16年新業務推廣速度將加快,併產生業績貢獻。 風險提示:主營業務競爭加劇;新產品推廣不及預期