公司近况
公司发布公告：1）拟以自有资金1.79 亿美金收购Newegg37.8%的股权，交易完成后公司将持有Newegg 93.5%的股份。2）拟以现金方式收购北京迪岸双赢广告公司28%股份，交易后公司将合计持有标的公司49%的股份。公司自2017 年3 月21 日起停牌，今日（6 月21 日）复牌。停牌期间，中信传媒指数下跌10.4%。
评论
1. 迪岸双赢广告拥有丰富的线下媒介资源和优质的客户资源。拥有北京首都机场、广州白云机场和武汉天河机场航站楼媒体经营权。此次收购有望促进公司线上资源和迪岸双赢线下资源的融合，帮助上市公司线上流量提升变现能力。标的17-21 年扣非归母净利润对赌分别为2.04 亿、2.45 亿、2.94 亿、3.00 亿和3.00 亿，有望增厚上市公司业绩。
2. Newegg（新蛋）是IT/CE 品类中全美第二大的纯电子商务企业。2016 年营业收入达到153 亿，毛利润15.3 亿，净利-9229万，比2015 年相比亏损有明显收窄。我们采用电商行业较为通用的市销率估值法，参考京东/苏宁等可比公司，给予1.4 倍P/S，则新蛋公允市值达到214 亿，93.5%的股权价值约200 亿。
3. 联络互动通过此次收购有望完成业务结构的重要调整，从移动互联网OS 运营向电商平台转型，进入更加广阔的智能硬件和跨境电商市场。联络互动拥有超过1 亿的年新增活跃用户，有望向新蛋平台进行导流，通过电商平台实现用户ARPU 值的提升，强化联络OS 的流量入口价值。同时公司还将在立足于美国本土优势的同时，借力新蛋开发跨境电商业务，将海外的产品优势与广阔的中国市场结合。
估值建议
下调2017 年净利预测28.5%至4.4 亿，预测2018 年净利为5.27 亿，同比分别增长24.4%和19.7%（暂时不考虑本次并购）。新蛋按照1.4 倍P/S 计算新蛋的公允市值达到214 亿，对应93.7%股权价值约200 亿。上市公司停牌前市值283 亿，则主业对应市值约为83 亿，对应2017 年市盈率约为20 倍。采用分部估值法，给予除新蛋之外的主业（联络OS+游戏）2017 年30 倍目标市盈率，给予新蛋200 亿目标市值，则公司整体目标市值332 亿。下调目标价50%至15 元/股，维持推荐。
风险
收购进度不达预期，新蛋的发展不及预期。
公司近況
公司發佈公告：1）擬以自有資金1.79 億美金收購Newegg37.8%的股權，交易完成後公司將持有Newegg 93.5%的股份。2）擬以現金方式收購北京迪岸雙贏廣告公司28%股份，交易後公司將合計持有標的公司49%的股份。公司自2017 年3 月21 日起停牌，今日（6 月21 日）復牌。停牌期間，中信傳媒指數下跌10.4%。
評論
1. 迪岸雙贏廣告擁有豐富的線下媒介資源和優質的客戶資源。擁有北京首都機場、廣州白雲機場和武漢天河機場航站樓媒體經營權。此次收購有望促進公司線上資源和迪岸雙贏線下資源的融合，幫助上市公司線上流量提升變現能力。標的17-21 年扣非歸母淨利潤對賭分別爲2.04 億、2.45 億、2.94 億、3.00 億和3.00 億，有望增厚上市公司業績。
2. Newegg（新蛋）是IT/CE 品類中全美第二大的純電子商務企業。2016 年營業收入達到153 億，毛利潤15.3 億，淨利-9229萬，比2015 年相比虧損有明顯收窄。我們採用電商行業較爲通用的市銷率估值法，參考京東/蘇寧等可比公司，給予1.4 倍P/S，則新蛋公允市值達到214 億，93.5%的股權價值約200 億。
3. 聯絡互動通過此次收購有望完成業務結構的重要調整，從移動互聯網OS 運營向電商平台轉型，進入更加廣闊的智能硬件和跨境電商市場。聯絡互動擁有超過1 億的年新增活躍用戶，有望向新蛋平台進行導流，通過電商平台實現用戶ARPU 值的提升，強化聯絡OS 的流量入口價值。同時公司還將在立足於美國本土優勢的同時，借力新蛋開發跨境電商業務，將海外的產品優勢與廣闊的中國市場結合。
估值建議
下調2017 年淨利預測28.5%至4.4 億，預測2018 年淨利爲5.27 億，同比分別增長24.4%和19.7%（暫時不考慮本次併購）。新蛋按照1.4 倍P/S 計算新蛋的公允市值達到214 億，對應93.7%股權價值約200 億。上市公司停牌前市值283 億，則主業對應市值約爲83 億，對應2017 年市盈率約爲20 倍。採用分部估值法，給予除新蛋之外的主業（聯絡OS+遊戲）2017 年30 倍目標市盈率，給予新蛋200 億目標市值，則公司整體目標市值332 億。下調目標價50%至15 元/股，維持推薦。
風險
收購進度不達預期，新蛋的發展不及預期。
