事件:公司10月 27 日晚間發佈三季報。前三季度,公司實現營業收入5.58 億元,同比增長5.13%;實現歸母公司股東淨利潤9537.81 萬元,同比下降23.36%;扣非後歸母公司股東淨利潤同比下降31.35%。每股收益0.4769 元。 點評: 行業競爭加劇導致利潤率下降,三季度出現好轉。由於行業競爭的加劇,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25 個百分點。不過這種跡象已經出現好轉,7-9 月公司實現毛利率28.82%,相比上半年23.96%的毛利率有明顯回升,我們判斷在秋收季節對農機需求上升致使價格回升提高了利潤率。 銷售壓力明顯,應收賬款增長明顯,回款壓力需持續關注。前三季度,公司應收賬款4159.96 萬元,相比年初增長了6 倍多,主要由於公司對部分經銷商給予一定信用政策所致。此外,費用率的增長都能看出公司在銷售方面的壓力。公司對於應收賬款的有效收回需要持續跟蹤。縱向延伸產品結構是發展方向。公司正在加快募投項目的建設,公司將把原來的生產線轉移到新廠,屆時,公司產品的可靠性將進一步提升。未來,公司在不斷提升收割機產品質量、提升現有產品競爭力的同時,將在履帶自走式旋耕機、高速乘坐式水稻插秧機和自走式秸稈壓塊機等機械進行研發,與公司現有稻麥聯合收割機形成耕、種、收及秸稈回收等一體化作業的產品系列。 投資建議與評級:我國農業機械化道路還很長,我們認爲公司鞏固現有產品的市場份額外,如果能通過人才引進、外延併購等方式切入某些欠發展細分領域,前途將很廣闊。我們預計公司2015-2017 年的EPS爲0.58 元、0.64 元、0.77 元,維持“推薦”評級。 風險提示:宏觀經濟持續低迷;農機行業競爭加劇導致價格下降超預期;應收賬款無法有效收回;公司產品品類拓展不達預期。