中銀國際近期與金邦達寶嘉(3315.HK/港幣4.03,買入)舉行了一次非常規路演。參與會議的領導層包括首席財務官李易進女士和投資者關係總監李秋燕女士。管理層預測15年下半年智能卡平均售價將繼續承壓,但公司計劃通過更嚴格的成本控制來使毛利率保持總體穩定。以下是此次非交易路演紀要。 15年下半年計劃使毛利率保持穩定。15年上半年公司智能卡平均售價出現同比17%、環比4%的下滑,部分抵消了智能卡銷量同比31%的增長。管理層表示,平均售價的下滑主要出現在14年下半年,原因包括:1)由於購買量上升,銀行降低了購買價格;2)採用了價格較低、容量較小的芯片,因爲它們足夠滿足需求;3)第二大芯片組供應商英飛凌科技(IFX.GR/歐元9.782,未有評級)進軍中國市場,打破了恩智浦半導體(NXPI.US/美元88.87,未有評級)在中國芯片市場的壟斷地位;以及4)智能卡市場的競爭正在加劇。 管理層預測智能卡平均售價全年可能同比下降10-15%,這意味着15年下半年平均售價環比下滑5-10%。公司將努力把價格壓力轉移到芯片成本的削減上,從而努力使15年下半年毛利率與上半年持平。公司預測15年下半年智能卡出貨量與上半年相當。 對國內芯片組的使用仍處於起步階段。目前,公司超過90%的智能銀行卡採用NXP芯片組,但該比例正逐步下降。其餘芯片組主要由英飛凌供應。國產芯片使用量在銀行卡總量中的佔比不足1%。對國產芯片的認證程序已經完成。但是,管理層表示國產芯片在技術、容量和應用兼容性上仍需要改進,例如多種新應用的兼容性以及響應速度。 國產芯片使用量的潛在上升將取決於政府政策以及大型銀行的進一步採購。短期而言,國產芯片相較國外芯片而言沒有成本優勢,但因爲政府補貼,他們可能提供與海外品牌類似的價格。管理層表示,假如政府要求智能銀行卡使用一定比例的國產芯片,那麼因爲國產芯片價格可能比海外芯片更加穩定,從而幫助公司維持穩定的平均售價和單位毛利潤。 向新領域擴張以支撐可持續性增長。憑藉10億人民幣以上的在手現金,管理層表示公司正尋求向支付生態系統領域的投資機遇,以維持長期增長。(1)菲律賓:公司已在菲律賓建立合資公司,在該地區提供金融銀行卡個人化服務和支付總體解決方案,以幫助推動該地區智能支付行業的發展。 公司持有合資公司45%的權益。除共享合資公司個性化業務的盈利外,該地區業務還爲本公司的智能卡業務創造了需求。 (2)美國:自2015年6月以來,金邦達寶嘉與美國一家本土銀行卡製造商進行合作,爲美國市場提供IC卡。公司預測,美國業務在初始階段每年約可帶來1,000萬人民幣的收入。 (3)四川中軟:2015年8月,公司以3,000萬人民幣的總作價收購了四川中軟19.68%的權益。通過此次合作,公司希望加快在軟件、智能城市和支付平台領域的發展。