业绩符合预期
冠农股份2015年前三季度实现营业收入11亿元,同比增长35%。实现净利润1.53亿元,同比下滑12%,每股收益0.18元,符合我们预期。
发展趋势
应对成本上升,罗钾上调出厂价格。钾肥增值税先征后返的优惠政策取消后,由于资源型钾肥抵扣较少,因此加重了罗钾的税收负担。我们预计税负成本将直接增加300元/吨以上。加上铁路运费调整,总计成本增加400元/吨。自9月1日起罗钾提高出厂价以应对成本价格的上涨,从而将部分成本转嫁到下游的流通和消费者环节。
国投罗钾拟扩产30万吨提升规模效应。罗钾拟在原120万吨硫酸钾生产能力的基础上新增30万吨的产能,计划16年12月投产,投产后共计150万吨的硫酸钾产能。我们认为投产后,将提升罗钾的规模效益,提振盈利水平。
盈利预测
因主营农产品毛利率下滑,我们下调2015年EPS15%到0.21元;下调2016年EPS15%到0.23元。
估值与建议
维持中性评级,目前股价对应2015-2016年P/E分别为50x和45x。下调目标价23%到12元,对应16年P/E为52x。
风险
化肥需求增长不达预期;极端恶劣天气;估值中枢下移。
業績符合預期
冠農股份2015年前三季度實現營業收入11億元,同比增長35%。實現淨利潤1.53億元,同比下滑12%,每股收益0.18元,符合我們預期。
發展趨勢
應對成本上升,羅鉀上調出廠價格。鉀肥增值税先徵後返的優惠政策取消後,由於資源型鉀肥抵扣較少,因此加重了羅鉀的税收負擔。我們預計税負成本將直接增加300元/噸以上。加上鐵路運費調整,總計成本增加400元/噸。自9月1日起羅鉀提高出廠價以應對成本價格的上漲,從而將部分成本轉嫁到下游的流通和消費者環節。
國投羅鉀擬擴產30萬噸提升規模效應。羅鉀擬在原120萬噸硫酸鉀生產能力的基礎上新增30萬噸的產能,計劃16年12月投產,投產後共計150萬噸的硫酸鉀產能。我們認為投產後,將提升羅鉀的規模效益,提振盈利水平。
盈利預測
因主營農產品毛利率下滑,我們下調2015年EPS15%到0.21元;下調2016年EPS15%到0.23元。
估值與建議
維持中性評級,目前股價對應2015-2016年P/E分別為50x和45x。下調目標價23%到12元,對應16年P/E為52x。
風險
化肥需求增長不達預期;極端惡劣天氣;估值中樞下移。
