[投资要点]
事件:公司公布2015年三季度业绩报告,当季收入和利润低于预期。公司公布2015年三季报,1-9月份公司实现营业收入72.64亿元,同比增长0.96%,归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元,同比增幅为11.67%,扣非后归母净利润为5.41亿元,同比增长11.41%,EPS为0.25元,同比增长11.66%。三季度当季营业收入19.65亿元,同比下降11.75%,归母净利润1.23亿元,同比下降23.64%,扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降31.91%。公司三季报收入和利润均低于预期。
暂时性因素是Q3收入和利润同比下降主要原因,Q4将恢复正常增长。两个暂时性因素导致Q3收入和利润同比下降:(1)公司客户需求下降。受行业不景气影响,公司高端且重要客户,如一汽大众、上海大众、上海通用等在Q3延长高温假时间,并且进行检修导致汽车产销量在Q3回落,进而导致对公司零部件需求下降。(2)投资收益确认时点错位。公司持有的万向财务公司分别在2014年Q3和2015年Q2分红3032万和2265万元,由于该部分投资收益确认时点发生错位,对Q3利润影响约10个百分点。(3)Q4公司收入和利润将恢复正常增长。一方面,Q4不存在可供出售金融资产投资收益问题,该影响将消失,另一方面,公司重点客户的需求在购置税减半刺激下重回增长态势,带动公司业绩增长。
公司积极向新能源汽车零部件转型,并且具有集团优质新能源汽车资产注入预期。(1)公司通过参股形式进入新能源驱动电机业务。公司于2015年7月投资1.1亿参股天津松正公司,其主导产品新能源驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一,主要客户包括宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等客车龙头企业。天津松正拥有强大的技术研发实力和后续发展能力,是行业龙头企业之一。(2)集团优质新能源汽车资产注入预期强烈。万向集团曾多次将优质资产注入万向钱潮,并成为公司业绩主要来源。集团目前拥有电池、电机、电控及整车研发与制造完整产业链,曾承诺在合适的时机将电动汽车资产注入万向钱潮。当前新能源汽车进入加速发展阶段,集团优质新能源汽车资产有望陆续注入上市公司,从而带来业绩的高速增长。
盈利预测及投资建议:考虑到公司三季度收入和利润不及预期,我们下调2015-2017年营业收入分别至101.2亿元、110.9亿元和124.1亿元,归母净利润分别为8.29亿元、9.18亿元和10.32亿元,增速分别为17.3%、10.8%和12.4%,对应的EPS分别为0.36元、0.40元和0.45元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行导致汽车销量下降,进而导致汽车零部件需求减少,价格下降;集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性;新能源汽车发展过程中存在波动,需求不及预期。
[投資要點]
事件:公司公佈2015年三季度業績報告,當季收入和利潤低於預期。公司公佈2015年三季報,1-9月份公司實現營業收入72.64億元,同比增長0.96%,歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.72億元,同比增幅為11.67%,扣非後歸母淨利潤為5.41億元,同比增長11.41%,EPS為0.25元,同比增長11.66%。三季度當季營業收入19.65億元,同比下降11.75%,歸母淨利潤1.23億元,同比下降23.64%,扣非後歸母淨利潤1.06億元,同比下降31.91%。公司三季報收入和利潤均低於預期。
暫時性因素是Q3收入和利潤同比下降主要原因,Q4將恢復正常增長。兩個暫時性因素導致Q3收入和利潤同比下降:(1)公司客户需求下降。受行業不景氣影響,公司高端且重要客户,如一汽大眾、上海大眾、上海通用等在Q3延長高温假時間,並且進行檢修導致汽車產銷量在Q3回落,進而導致對公司零部件需求下降。(2)投資收益確認時點錯位。公司持有的萬向財務公司分別在2014年Q3和2015年Q2分紅3032萬和2265萬元,由於該部分投資收益確認時點發生錯位,對Q3利潤影響約10個百分點。(3)Q4公司收入和利潤將恢復正常增長。一方面,Q4不存在可供出售金融資產投資收益問題,該影響將消失,另一方面,公司重點客户的需求在購置税減半刺激下重回增長態勢,帶動公司業績增長。
公司積極向新能源汽車零部件轉型,並且具有集團優質新能源汽車資產注入預期。(1)公司通過參股形式進入新能源驅動電機業務。公司於2015年7月投資1.1億參股天津鬆正公司,其主導產品新能源驅動電機是新能源汽車三大核心部件之一,主要客户包括宇通客車、廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍、中通客車等客車龍頭企業。天津鬆正擁有強大的技術研發實力和後續發展能力,是行業龍頭企業之一。(2)集團優質新能源汽車資產注入預期強烈。萬向集團曾多次將優質資產注入萬向錢潮,併成為公司業績主要來源。集團目前擁有電池、電機、電控及整車研發與製造完整產業鏈,曾承諾在合適的時機將電動汽車資產注入萬向錢潮。當前新能源汽車進入加速發展階段,集團優質新能源汽車資產有望陸續注入上市公司,從而帶來業績的高速增長。
盈利預測及投資建議:考慮到公司三季度收入和利潤不及預期,我們下調2015-2017年營業收入分別至101.2億元、110.9億元和124.1億元,歸母淨利潤分別為8.29億元、9.18億元和10.32億元,增速分別為17.3%、10.8%和12.4%,對應的EPS分別為0.36元、0.40元和0.45元,維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟下行導致汽車銷量下降,進而導致汽車零部件需求減少,價格下降;集團新能源汽車業務注入萬向錢潮的不確定性;新能源汽車發展過程中存在波動,需求不及預期。