事項 公司公佈了非公開發行方案,計劃通過非公開發行募集資金15億元,定增價格32.38元/股,發行數量爲4632.49萬股,鎖定期3年,發行對象爲公司高管(董事長、總經理、副總經理、財務總監)和員工持股計劃。 主要觀點 總體觀點:達安基因作爲國內基因診斷行業的龍頭,上市10多年來首次融資,意義不同尋常。基因診斷是IVD行業中最具前景的領域,高通量測序和個體化診療技術正處於起步階段,將給基因診斷行業帶來巨大的市場增量,所以我們判斷未來相當長的時期內基因診斷行業的投資邏輯可能更多地看市值,高估值溢價會長期存在下去。公司在行業發展的關鍵時點融資,並且高管真金白銀參與定增,將極大增強市場對於公司未來在基因診斷行業的長期發展信心。 具體點評: 1、定增方案全部由公司內部消化,彰顯對於公司發展的堅定信心。此次非公開發行方案,全部針對公司內部,董事長何蘊韶,總經理周新宇,副總經理程鋼分別各自認購1162萬股,對應金額爲3.76億元;副總經理張斌,財務總監張爲結,分別各自認購463萬股,對應金額爲1.50億元;員工持股計劃認購219萬股,對應金額7108萬元。合計金額15億元,發行股份總數量4632萬股。鎖定期36個月。公司高管和員工持股計劃參與此次定增,彰顯了對於公司未來長期發張的巨大信心。 2、大幅加碼基因診斷技術平台建設。從募投項目來看,主要有三個,包括熒光PCR的產品線擴建,研發中心建設,以及補充流動資金,三個項目的擬投資金額分別爲4.9億元、4.4億元和5.7億元。 (1)公司是國內臨床PCR領域的龍頭,在國內率先研發了熒光PCR產品,並用於病毒的分型與定量檢測。從應用端的發展來看,熒光PCR技術除了應用於病毒檢測之外,現在也成爲臨床指導個體化用藥的主要技術手段之一,公司在前些年也取得了EGFR和HER2等基因突變檢測試劑。我們認爲這個領域未來3-5年將伴隨着腫瘤靶向治療的大範圍應用(單克隆抗體,小分子靶向藥,細胞治療等)而迎來一個高速增長期。同時個體化用藥觀念在臨床的逐漸深入,其他領域的治療也將實現基於基因診斷技術的個體化用藥(抗凝藥的應用已經和基因診斷技術相結合了,未來會有更多這樣的領域)。達安基因在熒光PCR領域優勢明顯,同時也是目前達安基因最主要的利潤來源,產品線的建設和投入將給公司提供長期發展的動力。 (2)研發對於IVD公司至關重要,尤其是構建深度的技術平台,將使公司在新技術替代的時候,不會被市場淘汰。而縱觀達安基因的發展,基本上每一次的技術進步公司都佔據了先機,這和公司在研發領域的巨額投入是分不開的。從2006年到現在,公司的研發投入從1000萬左右,增長到接近1.2億元,公司的研發投入比常年保持在10%上下,這在IVD行業是較高水平。此次定增中的4.4億元將用於研發中心的建設,毫無疑問,這進一步堅定了我們對於公司未來處於技術領先優勢地位的信心。 3、審批流程需要一定的時間。定增方案在通過證監會和股東大會之前,需要經過教育部和財政部的審批。公司此前的股權激勵經歷過同樣的流程,預計此次定增的審批流程將不會耗時太久。 4、停牌期間市場波動,長期堅定看好。從市場角度分析,公司於7月20日停牌,當天上證綜指3992點,公司停牌期間,上證指數累計下跌18%左右。公司停牌時股價43.9元,復牌後股價存在波動風險。我們無法把握後續幾天的市場運行情況,所以公司的介入時點也有待於進一步觀察。但從長期來看,我們堅定看好達安基因的投資價值,所以不會改變對公司強烈推薦的投資評級。 盈利預測與投資評級: 我們維持對公司2015-2017年每股收益0.26元、0.33元和0.40元的預測,對應現在股價估值162倍、134倍和110倍,公司現有總股本6.59億股,增發後約爲7.05億股,總股本增厚約7%左右,攤薄效應不明顯。我們維持“強烈推薦”的評級。 風險提示 1.產品研發與市場推廣風險。