現有業務增速緩慢,利潤率下降 2015年前三季度,公司營收15.14億元,同比+0.82%,實現歸母淨利潤0.72億元,同比+5.54%。公司的淨利潤增長主要是由於處置惠泉啤酒股票投資收益所得,扣非的歸母淨利潤同比下降56.86%。 環球影城開工在即,武夷花園南區項目或受益 據媒體消息,環球影城項目是在國家發改委報批立項,經市人大審議通過,寫入政府工作報告和地方規劃項目;和美方簽有法律文件;文件裏有時間進度表的約束條件。我們認爲環球影城的投資力度大,未來將會帶動大量觀光遊客銷售流入以及相關服務機構的進駐,有望成爲新的旅遊目的地。從區域上來看,通州作爲北京衛星城和睡城的定位有望改變,區域內的居住需求有望明顯增加。公司擬開發項目武夷花園南區項目與環球影城直線距離約7公里,作爲區域未來供應中較爲稀缺的新盤項目,有望直接受益。 上調項目銷售價格至4.5萬元/平米 雖然在限購後,我們短期對通州的房價較爲悲觀。但是從交易數據看,武夷花園片區房價上漲勢頭並未被遏制,根據鏈家網數據,9月武夷花園片區二手房交易價格環比上月上漲3.66%,高於全市平均水平(1.23%)。從土地市場看,四季度以來,北京土地價格出現明顯上漲,土地樓盤價超過周邊二手房價格已經成爲普遍現象,優質土地的稀缺性進一步凸顯。從微觀數據看,武夷花園百合園個別戶型交易價格甚至超過5萬元/平米。我們上調武夷花園南區第一期開盤銷售價格目標至4.5萬元/平米。我們預計武夷花園南區項目潛在貨值在300億元左右。 從近期調研情況看,武夷花園南區保障房已經開工,但是商品房部分尚未開工。我們認爲項目成本可控,靜態成本約31.5億元。作爲通州核心區中心位置的物業開發,有望成爲未來公司業績主要來源。 股價催化劑及風險提示 催化劑:環球影城建設開工、通州規劃出臺 風險提示:房價上行不及預期 盈利預測與投資建議 我們認爲隨着武夷花園南區項目的推進,公司未來的業績將會出現明顯提升。預計公司2015年-2017年EPS分別爲0.39/0.44/1.45元,維持“強烈推薦”投資評級。