投资要点:
六国化工公布2015 年三季度财务报告。2015 年前三季度,六国化工实现营业收入48.26 亿元,同比+19.30%;实现归属母公司净利润1.42 亿元,同比+267.91%,实现每股收益0.27 元,加权平均净资产收益率6.83%。第三季度单季,公司实现营业收入20.72 亿元,同比+26.26%;实现归属母公司净利润0.88 亿元,同比+425.07%,实现每股收益0.17 元。
磷肥行业景气度回升。关税下降有利于磷肥出口,近两年来磷肥出口量大幅增长。磷肥对外出口量大幅增长有助于我国磷肥行业景气度回升,自2015年以来,我国主要磷肥价格呈现上升态势,2015 年1~8 月我国磷酸一铵和磷酸二铵价格涨幅分别为6.0%和4.3%。
受益于磷肥价格上涨,公司磷肥业务盈利能力增强。随着磷肥行业景气度的提升以及公司内部成本控制力度的加强,公司磷肥业务毛利率有较大幅度的提升,2015 年上半年公司一铵和二铵业务的毛利率分别为12.41%和10.34%,同比分别提高5.88 和9.98 个百分点。
复合肥盈利能力稳定。公司复合肥业务盈利能力较为稳定,业务毛利率基本维持在7%~10%之间,2015 年上半年公司复合肥业务毛利率为9.73%。
公司有望受益于国企改革。公司控股股东为铜化集团,实际控制人是铜陵市国资委。2015 年6 月4 日公司发布停牌公告,控股股东铜化集团(持有公司股份总数25.49%)正在筹划混合所有制改革,公司作为集团旗下的资本运作平台,有望受益于铜陵市国企改革。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.40、0.36、0.39 元,按照2015 年EPS 及25 倍PE,我们给予公司10.00 元的目标价,首次给以“增持”投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险;国企改革进度不达预期等。
投資要點:
六國化工公佈2015 年三季度財務報告。2015 年前三季度,六國化工實現營業收入48.26 億元,同比+19.30%;實現歸屬母公司淨利潤1.42 億元,同比+267.91%,實現每股收益0.27 元,加權平均淨資產收益率6.83%。第三季度單季,公司實現營業收入20.72 億元,同比+26.26%;實現歸屬母公司淨利潤0.88 億元,同比+425.07%,實現每股收益0.17 元。
磷肥行業景氣度回升。關稅下降有利於磷肥出口,近兩年來磷肥出口量大幅增長。磷肥對外出口量大幅增長有助於我國磷肥行業景氣度回升,自2015年以來,我國主要磷肥價格呈現上升態勢,2015 年1~8 月我國磷酸一銨和磷酸二銨價格漲幅分別爲6.0%和4.3%。
受益於磷肥價格上漲,公司磷肥業務盈利能力增強。隨着磷肥行業景氣度的提升以及公司內部成本控制力度的加強,公司磷肥業務毛利率有較大幅度的提升,2015 年上半年公司一銨和二銨業務的毛利率分別爲12.41%和10.34%,同比分別提高5.88 和9.98 個百分點。
複合肥盈利能力穩定。公司複合肥業務盈利能力較爲穩定,業務毛利率基本維持在7%~10%之間,2015 年上半年公司複合肥業務毛利率爲9.73%。
公司有望受益於國企改革。公司控股股東爲銅化集團,實際控制人是銅陵市國資委。2015 年6 月4 日公司發佈停牌公告,控股股東銅化集團(持有公司股份總數25.49%)正在籌劃混合所有制改革,公司作爲集團旗下的資本運作平臺,有望受益於銅陵市國企改革。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2015~2017 年EPS 分別爲0.40、0.36、0.39 元,按照2015 年EPS 及25 倍PE,我們給予公司10.00 元的目標價,首次給以“增持”投資評級。
風險提示:產品價格大幅波動的風險;國企改革進度不達預期等。
