投资要点
收入成本趋于稳定:三季度单季收入6.53亿元,同比下降2.88%,公司营业收入自一季度大幅下降之后正在逐步稳定(一、二季度收入分别同比下滑31.52%、9.28%);太阳能热水器行业在经过剧烈竞争期后目前也处于稳定状态,公司三季度毛利率35.57%,近年来一直保持在35%左右。
销售费用增长放缓但仍然高:公司三季度单季净利润0.74亿元,环比增长126.85%。渠道拓展型销售企业+新产品大力推广使公司销售费用维持较高水平,三季度单季销售费用1.41亿元,销售费用率21.57%,同比增加7.9PCT,但环比降低8.8PCT。我们认为虽然销售费用增长的放缓对公司盈利能力有所改善,但销售费用在短期仍然会维持在一个较高的水平。
现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约24亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。公司10月28日公告对上海好景投资有限公司(注册资本2亿)旗下的西藏好景增资1亿元,进一步拓展在西藏地区的投资业务,未来外延预期仍然强烈。
受益国泰君安一级市场背景资源:与上海航运产业基金等公司成立上海国泰君安好景投资有限公司。投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。
盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS0.25、0.26、0.33元,对应PE41.44、39.85、31.39倍。积极看好公司转型决心和成果,维持“买入”评级。
风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。
投資要點
收入成本趨於穩定:三季度單季收入6.53億元,同比下降2.88%,公司營業收入自一季度大幅下降之後正在逐步穩定(一、二季度收入分別同比下滑31.52%、9.28%);太陽能熱水器行業在經過劇烈競爭期後目前也處於穩定狀態,公司三季度毛利率35.57%,近年來一直保持在35%左右。
銷售費用增長放緩但仍然高:公司三季度單季淨利潤0.74億元,環比增長126.85%。渠道拓展型銷售企業+新產品大力推廣使公司銷售費用維持較高水平,三季度單季銷售費用1.41億元,銷售費用率21.57%,同比增加7.9PCT,但環比降低8.8PCT。我們認為雖然銷售費用增長的放緩對公司盈利能力有所改善,但銷售費用在短期仍然會維持在一個較高的水平。
現金儲備充足提供強烈外延預期:公司目前在手現金及其他流動資產合計約24億元,為未來投資和業務擴展提供充分保障。公司10月28日公告對上海好景投資有限公司(註冊資本2億)旗下的西藏好景增資1億元,進一步拓展在西藏地區的投資業務,未來外延預期仍然強烈。
受益國泰君安一級市場背景資源:與上海航運產業基金等公司成立上海國泰君安好景投資有限公司。投資公司大股東上海航運產業基金為國泰君安核心資本管理和投資平臺,董事長由國泰君安董事長兼任。預計公司將直接受益國泰君安在一級市場的項目資源和投資管理能力,憑藉着在手資金優勢進一步提升公司外延擴張範圍,為多元化轉型提供便利。
盈利預測與估值:我們預測2015-2017年淨利1.96、2.11、2.63億元,EPS0.25、0.26、0.33元,對應PE41.44、39.85、31.39倍。積極看好公司轉型決心和成果,維持“買入”評級。
風險提示:產品銷售低於預期、太陽能熱水行業下滑低於預期。
