投資要點 公司公告2015年前三季度實現營收1.24 億元,同比下降13.38%,虧損3,271 萬元,同比下降2,299.3%,其中,第三季度營收淨利分別同下降12.10%和36%;EPS 約爲-0.17 元。 點評: 新項目完工費用支出增加制約短期業績,景區遊客放量後有望得到緩解。因在建工程轉固、利息資本化的停止計算,本期折舊費用及財務費用加大,費用率達到69.5%,較去年同期大增27.19pct,同時,新項目運營初期,公司毛利率下降9.61pct,制約公司短期業績;林芝景區步入快速增長期以及阿里全面投入運營,有望突破當前困境。 公司控股股東國風集團於9 月23 日完成增資,增資後公司實際控制人歐陽旭及其家族合計持有國風集團股權比例爲65%(歐陽旭持有26.52%),其餘三名自然人股東持股比例爲35%,其中孫陶然持股24.02%,趙文權持股5.99%,張軍持股4.99%。趙文權現任藍色光標董事長兼總經理,爲第一大股東;孫陶然現任北京拉卡拉電子支付公司董事長、總裁,2008 年1 月起擔任藍色光標董事,居第六大股東,兩者與公司實際控制人爲同屆北大生。 自從胡氏兄弟舉牌以來,公司一系列行動都彰顯對掌控上市公司控制權的決心,結合大股東首次高比例參與定增(認購2.5 億元,佔比45%),反映其對公司長期發展的看好。 盈利預測及投資評級:我們預計公司15-17 年EPS 分別爲-0.19/0.04/0.11 元,公司作爲五大藏區及接鄰國內獨家旅遊上市公司,獨家擁有雅魯藏布大峽谷景區、巴松措、魯朗、阿里神山聖湖等頂級優質景區資源經營權,林芝地區交通改善不斷推進,隨着西藏地區政策不斷利好以及公司景區逐漸成熟,我們建議關注公司優秀的景區開發能力和長期成長空間,同時,公司定增完成後將獲得超過3 億元的流動資金,後續存在資本運作預期,維持“增持”評級。 風險提示:景區客流量不及預期、政策扶持力度不及預計、政治、自然災害等風險。