投資要點: 事件:公司公告2015 年度3 季報,第3 季度實現營收4.87 億元,同比增長20.22%,實現歸母淨利潤1.03 億元,同比增長27.53%。 金融IC 卡量增價跌,整體業績穩健增長。(1)我們預計2015 年金融IC 卡行業增速約30%,髮卡量達8 億張,未來年均增速約20%;(2)考慮到恒寶的市場佔有率仍穩步提升,預計15 年公司產品出貨量約1.4 億張,同比增長40%,同時強烈看好公司16 年入圍郵儲、農行、工行招標,預計出貨量增速仍將維持30%以上;(3)隨着市場步入成熟,我們預計15-16 年產品單價每年約下滑20%,但受益出色的成本控制,公司產品毛利率維持穩定;(4)考慮到目前金融IC 卡佔公司總營收約50%,未來兩年公司的業績增長有保障。 稅控盤出貨量強勁增長;同時看好16 年mPOS 和健康卡業務放量。(1)受“營改增”推動,15 年稅控盤市場需求激增,隨着更多區域生活服務業納入營改增範圍,預計未來2 年行業都將維持高景氣,我們預計公司15、16 年稅控盤出貨量約100、130 萬隻;(2)mPOS 滿足了小微商戶支付、便攜、智能化管理的剛性需求,目前行業出貨量增速非常快,預計近期恒寶mPOS銀聯檢測將通過;同時自15 年開始各地方政府居民健康卡推廣加速,我們看好公司16 年在這兩個領域的拓張,這將是16 年重要的增量業績來源。 互聯網金融服務進展順利,業績與入口高速增長。(1)中國擁有6000 萬中小微商戶,目前針對這一市場的O2O 和互聯網金融服務高速擴張,推動公司轉型發展;(2)業績出色:我們預計子公司一卡易2015 年全年實現營收3500萬元,淨利潤1500 萬元,同比增長150%;(3)入口高速增長:預計一卡易會員管理系統9 月底覆蓋門店數已突破10 萬家,全年預計覆蓋12-15 萬家門店;(4)隨着入口數持續增長,看好公司互聯網金融服務逐步變現。 多點佈局移動支付市場,轉型之路步步爲營。Apple Pay 入華預期利好公司SWP-SIM 卡和TSM 平台業務。14 年底公司成立5 億元移動支付安全產業基金,我們看好近期公司在支付安全領域的外延併購前景。同時我們看好公司年內與運營商和銀行達成合作,推出具備移動支付功能的可穿戴設備產品。 維持“買入”評級。我們預計公司15-17 年銷售收入爲20.93/28.47/35.60億元,對應的淨利潤爲3.91/5.15/6.19 億元,對應EPS 爲0.55/0.72/0.87 元。勁,給予12 個月目標價28.8 元(2016 年40 倍PE),維持“買入”評級。 風險因素:金融IC 卡單價進一步下滑;稅控盤銷量低於預期。