主營銅、鋁芯電磁線產品緊跟特高壓建設增長 鋁芯電磁線是公司國內首創,自主研發的產品,產能規模總量達到4500 噸/年,在電力設備鋁芯電磁線市場佔有率40%-50%。其中在特高壓乾式電抗器所用換位鋁導線市場中佔有90%以上的份額。公司高端銅芯電磁線產品主要應用於特高壓、高速鐵路、風電等領域,技術含量高,進入門檻也高,目前有能力參與的企業較少,公司具有先發優勢。我們認爲,目前特高壓用電磁線產品佔公司產品總量的比重較高,隨着特高壓工程逐漸得到國內外認可,建設需求穩定增長,公司主營產品業績也將穩定增長。 新產品研發進展順利,着眼於特高壓和海外市場 公司全資子公司天津經緯正能電氣設備有限公司是資本運營和投資新領域的平台。高電壓、大容量高端空心電抗器項目作爲公司產業鏈延伸的重要佈局,技術定位國際一流,主要目標市場爲國內和國際高電壓輸配電網領域。目前3 臺乾式空心電抗器已得到中國機械工業聯合會的技術鑑定,技術指標達到國際先進水平,可以掛網運行。我們認爲,鑑於該產品有成本低、指標優良的優勢,今明兩年會逐漸打開國內特高壓市場;由於該產品技術來源於北美,符合北美標準,預計通過海外代理的方式進入北美海外市場。 投資牽掛網絡,尋找外延拓展機會 除了在行業內研發新產品外,公司也積極尋找外延拓展機會。投資上海牽掛網絡科技公司500 萬元,佔該公司12.5%的股份,該公司是專注於定位及家庭安全解決方案的新創企業,目前經營發展情況良好,明年有望實現盈利。雖然此時投資額不大,但可以看出公司尋求外延拓展的意願,我們預計,公司會持續尋找行業外優質投資機會提高業績空間。 盈利預測與投資建議: 我們認爲公司是國內高端電磁線的主要廠商,在穩增長電網建設投資提速的情況下,變壓器和電抗器的市場需求會增大,公司的銅、鋁電磁線業務營收會穩定增長;在特高壓建設提速的背景下,看好公司高端產品營收增長和整體毛利率提高;看好公司新產品高壓空心電抗器產品的海內外市場機會和其他行業外延併購可能。預計公司15-17 年EPS 分別爲0.05、0.08 和0.14 元,對應PE 分別爲375X、227X 和121X,首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。 風險提示: 特高壓工程建設不達預期;2)新產品市場拓展不達預期。