投資要點: 事件:公司10 月29 日公告與美國Kadmon 公司簽署合作與授權協議,就VEGFR-2全人源單克隆抗體和PDL-1 全人源單克隆抗體產品的開發進行合作。公司將獲得上述兩項產品在中國大陸、香港、澳門及臺灣地區內研發、生產及商業化運作的獨家授權許可,協議的總金額爲4,000 萬美元(單個技術產品的合作金額爲2,000 萬美元,付款方式爲里程碑式付款,首付款各200 萬美元)。 點評: 1) 單抗成爲癌症治療的支柱,Kadmon 公司單抗技術實力雄厚。單克隆抗體技術從最初應用價值有限的鼠源單抗到最近新的CAR-T 技術,歷經發展,已成爲癌症治療手段的支柱。VEGFR-2 全人源單克隆抗體,可作爲腫瘤治療靶向藥物用於胃癌、大腸癌等的治療;PDL-1 的全人源單克隆抗體則可作爲免疫抑制劑用於黑色素瘤、實體瘤、肺癌的治療。Kadmon 公司生物醫藥質地優良,研發實力雄厚,在美國售有3 個藥物並在研多個腫瘤治療單克隆抗體藥物。在VEGFR-2 抗體方面,Kadmon 已篩選出了全人源性抗體,B1A1,與已上市腫瘤單抗藥雷莫盧比較具有更高效能生物活性。目前Kadmon 已與藥明康德合作,完成了構建B1A1 抗體的主細胞庫。在PDL1 抗體方面,Kadmon 同樣已篩選出多株具有優良生物活性的全人源性抗PDL1 抗體,目前Kadmon 已與藥明康德合作,預計2016 年2 季度構建完成抗PDL-1 抗體的主細胞庫。 2) 生物製藥領域佈局加快,單抗成爲戰略發展先行兵。公司的戰略是以中成藥爲重點,以特色原料藥及醫藥中間體和新型化學制劑爲兩翼,進軍生物製藥領域和化藥領域。生物製藥引領國際醫藥的發展,而單克隆抗體更是生物製藥領域的前沿技術,是公司非常看好的領域,成爲公司戰略發展的先行兵。公司入股Kadmon,借鑑其市場開發、新型藥物運作經驗,並對其相關在研藥物在中國合作開展臨床前研究進行磋商。此次單抗合作協議表明公司的步伐加快,將實現公司在生物製藥領域的突破,利於搶佔行業先機。 估值評級:公司作爲國企,完成股權激勵,引入戰投,拓展中藥全產業鏈並積極佈局化藥和生物製藥,持續併購預期強烈,長期上升通道已經打開。預計15-17 年EPS分別爲0.31、0.42、0.56 元,考慮並表,則分別爲0.31、0.73、0.89 元,維持買入評級。 風險提示: Kadmon 公司研發進展不及預期。