本報告導讀： 　　公司整合第一波和夢幻星生園，以在手精品IP 爲基礎，依託自身強大精品內容製作能力，快速打造IP 全領域運營商業模式，望充分享受數千億IP 產業鏈市場紅利。 　　投資要點： 　　首次覆蓋，目標價15.98元，增持評級。公司以遊戲影視爲入口打造了從優質IP 獲取，到精品內容製作，再到IP 全領域運營的商業模式，望憑藉在手豐富優質IP 儲備和強大的精品內容製作能力，享受泛娛樂產業下IP 全面變現的市場紅利。預計2017-2019 年EPS 爲0.45/0.58/0.73 元，給予公司目標價15.98 元，首次覆蓋給予增持評級。 　　IP 產業鏈運營模式帶來數千億市場規模。遊戲行業增長動力由人口驅動向產品驅動轉變和精品影視劇的供需兩旺均驗證了頂級IP 儲備+一流IP 運營能力是文化娛樂產業爆發的重要推動力。隨着IP 概念的泛化，以IP 爲泛娛樂產業核心，以影視劇、文字、遊戲、綜藝、動漫等多重領域實現全面變現模式開始形成， IP 全領域運營市場供需兩旺，據我們測算，2016 年IP 產業鏈市場規模已超3000 億元，在新型消費群體對娛樂化、個性化內容需求不斷提升的背景下，以IP 爲核心的全產業鏈變現模式逐步完善，未來IP 運營市場空間廣闊。 　　步步爲營，打造IP 產業鏈全領域運營。IP 獲取方面，公司通過股權和深度合作等模式綁定起點白金作家及知名言情小說家，儲備大量頂級IP 資源；IP 內容生產方面，第一波和夢幻星生園長期堅持精品戰略，先後打造了多部具有良好口碑和收益的遊戲和影視劇產品。隨着IP 全面運營漸成趨勢，公司開啓以在手精品IP 爲基礎，依託自身強大精品內容製作能力，涵蓋影視劇、動漫、遊戲、衍生品等在內的IP 全領域商業模式，有望充分享受數千億IP 產業鏈市場紅利。 　　風險提示：業務整合和內容製作進度不及預期帶來一定風險