報告要點 事件描述 西寧特鋼發佈2015 年3 季報,前三季度公司實現營業收入37.60 億元,同比下降14.28%;營業成本34.41 億元,同比下降3.17%;實現歸屬上市公司股東淨利潤爲-5.07 億元,實現EPS-0.69 元,去年同期EPS-0.32 元。其中,3 季度公司實現營業收入13.89 億元,同比下降7.20%,2 季度同比增速爲-21.17%;營業成本13.88 億元,同比增長15.95%,2 季度同比增速-12.75%;3 季度實現歸屬上市公司股東淨利潤-2.72 億元,去年同期-0.37億元;3 季度EPS 爲-0.37 元,2 季度EPS 爲-0.21 元。 事件評論 全產業鏈低迷,3 季度業績虧損加劇:公司業務主要包括鋼鐵、鐵礦石和煤炭三大領域,受制於鋼鐵全產業鏈低迷,公司三大主業或均呈現量價齊跌,最終導致3 季度營業收入同比下降7.20%,綜合毛利率顯著下降19.96 個百分點至0.04%,成爲3 季度公司業績虧損加劇的主要因素:1)行業景氣下行疊加公司特鋼產品並無特色導致在3 季度特鋼價格指數同比下跌27.60%的情況下,公司鋼鐵業務盈利情況應有所進一步惡化;2)受下游鋼鐵需求不振的影響,公司另兩大主要產品鐵精粉和焦炭也同樣遭受量價齊跌,其中3 季度鐵礦石價格同比下跌31.12%,太原二級冶金焦價格同比下跌24.50%,從而也導致公司業績繼續下滑;3)雖然公司三項費用以及資產減值損失同比有所減少,但仍難以扭轉業績虧損局面。 環比來看,公司在毛利率顯著下滑的情況下,營業收入依然增長15.54%,考慮到公司3 季度存貨環比依然上升,公司3 季度收入增長或源於地產等非鋼業務收入提升所致,不過這有待進一步確認。不過,即便如此,也未能改變公司業績環比下滑的局面。 特鋼主業結構升級,受益於“一帶一路”:未來公司主業看點,一方面在於技改工程完工後帶來產品結構升級,另一方面,地處“一帶一路”重要地段的區域優勢,將有助於公司業績回暖。主業之外,公司收購房地產業務等開展多元化經營,將一定程度上緩解公司目前鋼鐵業務頹勢。 預計公司2015、2016 年EPS 分別-0.83 元和0.01 元,維持“增持”評級。