投資建議 我們預測2015-2017 年公司的EPS 分別爲0.49 元、0.66 元和0.87 元,對應PE 分別爲83 倍、61 倍和46 倍。公司是國內領先的精密金屬連接件供應商,競爭優勢明顯,隨着募投項目逐步投產,公司業績有望迎來快速增長,首次覆蓋給予“推薦”評級。 三季度營收小幅增長,淨利小幅下降:2015 年三季度公司實現營業收入1.08 億元,同比增長3.30%,歸屬於上市公司股東的淨利潤891 萬元,同比下降5.17%;年初至三季度末營業收入2.90 億元,同比增長7.24%,歸屬於上市公司股東的淨利潤2070 萬元,同比下降7.63%。公司主營業務收入小幅增長原因包括:下游行業市場需求增長;公司持續進行設備投入和技術創新推動產能提升;下游產品功能升級,公司的精密金屬連接件產品應用領域得到拓展,產品系列進一步豐富,帶動銷量增長。淨利小幅下降的原因爲清遠生產基地一期工程投入使用後,相應的固定資產折舊、管理支出等增加,但生產效益未能同步提升。另外,公司的在建工程比年初增加1733.31 萬元,增長227.51%,主要是清遠星徽廠房建設投資增加。營業外收入比上年同期增加165.77 萬元,增長1011.31%,主要是增加轉型升級補助等政府補助收入。 行業地位高,製造技術和客戶資源優勢明顯:公司是國內領先的集研發、設計、生產、銷售及服務於一體的專業精密金屬連接件供應商,主要產品包括滑軌和鉸鏈,下游包括傢俱、家居、家電、工業、IT、金融、汽車等領域。公司在製造和客戶兩方面的競爭優勢十分明顯:1.先進的製造技術。在勞動力成本上升和下游傢俱、家電等產品生產的機械化、自動化程度提高的趨勢下,公司通過廣泛利用精密製造技術、自動化生產技術、信息管理技術,對傳統產業進行了先進製造技術改造,並與江西理工大學合作設立自動化製造研究所,掌握了關鍵工序設備的自主研製能力,從而實現了從傳統制造向先進製造的轉型升級,提高了產品精密度、良品率和生產效率。2. 客戶定製化開發優勢。公司建立了一系列標準化模具模塊,在連續衝壓模具方面優勢明顯,能夠根據客戶的具體要求,進行快速設計、打樣、制模、投產的全過程,實現新產品的快速開發、生產和交付,滿足客戶的獨特要求,保持對客戶需求迅速的反應。公司已經開拓了東芝電器、伊萊克斯、艾默生電氣、Waterloo、海信電器、美的電器、華帝燃具、萬和電氣、史丹利、江蘇通潤、全友傢俬、美克美家、碧桂園傢俬、索菲亞衣櫃、上海電巴新能源、蘭貝信息、比亞迪等國際知名客戶。此外,公司還擁有模具開發製作優勢、全規格產品爲客戶提供一站式採購的便利優勢以及全面信息化管理優勢。 募投項目釋放產能,看好未來業績快速增長:公司的銷售額總體呈增長趨勢,但生產能力有限,一些訂單受產能約束而流失。截止2014 年底,公司滑軌和鉸鏈的產能分別爲 53,360.00 萬寸和 6,555.00 萬套,對應的產能利用率分別爲 97.17%和 95.37%,主要產品接近滿負荷運作狀態,產能不足仍在一定程度上制約了公司新產品的研發、生產和銷售規模。爲了解決此問題,公司將募集資金的92%用於精密金屬連接件生產基地建設項目。募投項目達產後,公司將新增滑軌產能40,000 萬寸,新增鉸鏈產能6,500 萬套。項目預計募集資金到位後第2 年開始投產,第5 年達產,達產後預計每年可增加營業收入39,168 萬元,年均新增淨利潤4,105 萬元,有望大幅增厚業績。 股權激勵計劃激發全員鬥志,完成業績增長目標:公司的股權激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票總量爲192 萬股,其中,首次授予的限制性股票總量爲154.50 萬股,激勵對象42 人,授予價格爲 16.75 元,(公司昨日收盤價爲40.6 元)。限制性股票的解鎖條件爲:以 2014 年業績爲基準,2015 年、2016 年、2017 年公司實現的營業收入較 2014年增長分別不低於 15%、50%、100%;2015 年、2016 年、2017 年公司實現的淨利潤較 2014 年增長分別不低於10%、30%、75%。2015 年8 月24 日,公司已完成授予激勵股權。股權激勵計劃有助於激發公司及全資子公司管理團隊和核心骨幹的動力和創造力,使各方共同關注公司的長遠發展,充分挖掘管理效益,促使管理層緊緊抓住行業發展機遇,保證公司戰略的順利實施。 風險提示:市場需求疲弱導致產能利用率下降。