投資建議:股權結構微妙+經營效率須改善,有望率先受益深圳改革升溫。公司是深圳國企改革重點受益標的,資產價值顯著、業務佈局領先。農批市場規模巨大且格局分散、准入門檻較高,產業整合空間廣闊並可搭載供應鏈金融等。從飲食及消費習慣來看,農批市場仍將是農品交易主要場所。近期深圳國企改革廣受市場關注,公司有望藉機實現治理結構理順及激勵機制改善。考慮布吉冷庫拆遷,下調2015-2017 年EPS 預測至0.05/0.07/0.09 元,參考2015 年行業平均PB估值水平,下調目標價至30 元、維持增持。 拆遷補償口徑差異致業績下降,改革有望帶來效率改善。1-9 月營收/淨利潤實現12.8 億/4634 萬元,分別增長4.96%/-22.59%,摺合EPS0.03 元,低於市場預期。農產品行業規模空間巨大且商戶對資金週轉要求較高,具備較好的供應鏈金融屬性,我們判斷電商及供應鏈金融業務未來將成爲公司戰略重點,成爲公司業績新增長點。 深圳國企改革升溫,十三五期間現代農業建設有望市場政策紅利。 近期國務院及相關部委多次發文,五中全會提出將力助實現農業產業化及現代化,相關政策惠利有望釋放;近期深圳國企改革市場關注度提升,作爲國資旗下重要平台農產品理應率先受益。目前公司擁有權益土地近1000 萬平米,且部分爲商業用地,資產重估溢價率超150%,實際控制人深圳國資與二股東生命人壽股權僅差2%。一旦股權結構理順,公司將迎來經營效率提升及資產價值回歸。此外,REITs 等地產金融工具快速發展,未來公司有望通過運作向輕資產經營轉型。 催化劑:國企改革取得進展;農產品宏觀政策紅利釋放; 風險提示:經濟持續低迷;國企改革進度低於預期。