投资要点:
事件:披露非公开发行预案,拟募资不超过8.3 亿元,用于收购惠康制药100%股权,收购金宝药业少数股东2.287%股份以及补充流动资金。公司第一大股东卢忠奎、第二大股东刘军分别认购2.912 亿、2.288 亿;刘小鹏(惠康制药100%控股股东)认购3.1 亿,刘小鹏承诺惠康制药2016-2018 扣非后净利润分别不低于5,000 万、6,000万、7,200 万。
1)收购惠康制药拟打响医药转型第二枪。惠康制药经营有生物制品、中药注射液等多种制剂,目前共拥有33 个品种42 个批准文号。主导产品包括科博肽注射液、骨肽注射液、小牛血去蛋白提取物注射液、白花蛇舌草注射液、丹参注射液、双黄连注射液、肌氨肽苷注射液、注射用降纤酶、参茸灵芝胶囊、琥乙红霉素片等,临床上均具有广泛的应用和良好的市场前景。双龙股份在收购金宝药业97.713%股权后,上市公司的主营业务增加了中成药的研发、生产和销售;前期通过收购金宝药业97.713%股权转型医药,主营业务增加了中成药的研发、生产和销售,此次定增收购惠康制药100%股权后,业务线中将又增加了小容量注射剂、冻干粉针剂等,公司医药产品结构得到了丰富,将创造新的利润增长点。
2)并表致业绩大增,外延拓展才刚刚开始。公司于13 年11 月策划并购金宝药业(专注于从事中成药药品研发、生产和销售,主导产品治疗妇科疾病类的“止痛化癥胶囊”,市场占有率超过50%)。14 年10 月将其正式纳入囊中,开始并表,致业绩大增,医药业务也取代化工橡胶业务成为公司业绩主引擎。2015 年前三季度实现营收5.35亿、1.24 亿,分别同比增长205.31%、254.86%,其中绝大多数业绩由医药业务贡献,全面转型医药初步实现,预计全年公司可实现净利润约1.6 个亿,金宝药业预计可贡献其中的1.2 亿。公司传统化工主业受行业宏观环境的影响,在这块儿力求未来恢复性增长持续;成功收购资产优良的金宝药业视为转型医药大健康战略第一棒,收购惠康制药拟打响第二枪,我们认为公司医药领域的外延拓展大幕才刚刚拉开,预计未来将有更多动作。
估值评级:公司作为跨界转型医药发展的典型,持续外延发力医药行业,突破原有行业的限制,充分享受医药行业的高成长性和高估值。暂不考虑此次预案影响及后续外延,由于公司三季度业绩超预期,我们上调15-17 年EPS 至分别为0.38、0.49、0.59元,对应PE 分别为26、20、17 倍,维持买入评级。
风险提示:外延落地低于预期。
投資要點:
事件:披露非公開發行預案,擬募資不超過8.3 億元,用於收購惠康製藥100%股權,收購金寶藥業少數股東2.287%股份以及補充流動資金。公司第一大股東盧忠奎、第二大股東劉軍分別認購2.912 億、2.288 億;劉小鵬(惠康製藥100%控股股東)認購3.1 億,劉小鵬承諾惠康製藥2016-2018 扣非後淨利潤分別不低於5,000 萬、6,000萬、7,200 萬。
1)收購惠康製藥擬打響醫藥轉型第二槍。惠康製藥經營有生物製品、中藥注射液等多種製劑,目前共擁有33 個品種42 個批准文號。主導產品包括科博肽注射液、骨肽注射液、小牛血去蛋白提取物注射液、白花蛇舌草注射液、丹蔘注射液、雙黃連注射液、肌氨肽苷注射液、注射用降纖酶、蔘茸靈芝膠囊、琥乙紅黴素片等,臨牀上均具有廣泛的應用和良好的市場前景。雙龍股份在收購金寶藥業97.713%股權後,上市公司的主營業務增加了中成藥的研發、生產和銷售;前期通過收購金寶藥業97.713%股權轉型醫藥,主營業務增加了中成藥的研發、生產和銷售,此次定增收購惠康製藥100%股權後,業務線中將又增加了小容量注射劑、凍乾粉針劑等,公司醫藥產品結構得到了豐富,將創造新的利潤增長點。
2)並表致業績大增,外延拓展才剛剛開始。公司於13 年11 月策劃併購金寶藥業(專注於從事中成藥藥品研發、生產和銷售,主導產品治療婦科疾病類的“止痛化癥膠囊”,市場佔有率超過50%)。14 年10 月將其正式納入囊中,開始並表,致業績大增,醫藥業務也取代化工橡膠業務成為公司業績主引擎。2015 年前三季度實現營收5.35億、1.24 億,分別同比增長205.31%、254.86%,其中絕大多數業績由醫藥業務貢獻,全面轉型醫藥初步實現,預計全年公司可實現淨利潤約1.6 個億,金寶藥業預計可貢獻其中的1.2 億。公司傳統化工主業受行業宏觀環境的影響,在這塊兒力求未來恢復性增長持續;成功收購資產優良的金寶藥業視為轉型醫藥大健康戰略第一棒,收購惠康製藥擬打響第二槍,我們認為公司醫藥領域的外延拓展大幕才剛剛拉開,預計未來將有更多動作。
估值評級:公司作為跨界轉型醫藥發展的典型,持續外延發力醫藥行業,突破原有行業的限制,充分享受醫藥行業的高成長性和高估值。暫不考慮此次預案影響及後續外延,由於公司三季度業績超預期,我們上調15-17 年EPS 至分別為0.38、0.49、0.59元,對應PE 分別為26、20、17 倍,維持買入評級。
風險提示:外延落地低於預期。
