由于无新游发行且原有游戏收入持续下降,公司收入预计出现环比下滑
“甄嬛传”在首月表现良好,预计在4季度产生明显收入贡献
下调2015-17年的盈利预测,维持中性评级并给予基于行业平均9.9x2016E P/E的新目标价HK$5.33
三季度无新游戏发行将使公司的季度收入出现环比下滑
由于蓝港在三季度并没有新游戏产品正式发行,且原有游戏在生命周期的中后段充值流水与收入预计将持续下滑,我们相信蓝港3Q15的收入将出现环比下降。展望四季度,蓝港除了甄嬛传正式上线以外,其他游戏的档期仍不明朗。我们相信市场的竞争压力、与同IP的影视作品协调档期以及发行渠道对于游戏测试的流程及反馈将会对蓝港确定游戏上线时间带来难度,因此我们预计后续的游戏能够开始贡献收入的时点也将难以估计。基于以上的理由,我们分别下调了公司3Q15和4Q15的收入预测25%和26%,且预计公司3Q15将出现Non-GAAP净亏损约人民币400万元。
“甄嬛传”于10月初上线,预计将在第四季度贡献可观收入
“甄嬛传”于10月10日在苹果iOS和安卓等主要平台正式发行,且安徽和北京卫视等主流有线台网为配合游戏的正式上线重播了“后宫甄嬛传”电视剧,并在电视剧的贴片广告中对于该游戏进行了宣传推广。“甄嬛传”自上线以来,在苹果iOS畅销榜的排名大致维持在15-25名之间,反映了玩家良好的充值意愿以及各类宣传的有效性。而根据游戏在iOS的排名,我们预计该游戏上线后首月的全渠道充值流水有望达到人民币3,000万左右,符合国内“S”级手游月流水的标准。我们相信“甄嬛传”的成功发行将1)为公司在4Q15带来可观的收入;以及2)为计划在年底发行的“芈月传”和“白发魔女传”等新手游奠定良好的玩家预热和舆论宣传基础。
估值与评级
鉴于1)公司后续IP游戏档期仍不够明朗;2)游戏市场竞争趋于激烈;以及3)公司架构调整对于研发效率可能带来负面影响,我们基于审慎的原则下调2015-17 年的收入预测21%/31%/30%, 及Non-GAAP净利润预测53%/18%/21%。我们目前对于公司2015-17年的收入预测分别低于市场一致预期34%/31%/24%;对于Non-GAAP净利润的预测分别低于市场一致预期53%/38%/30%。目前公司的股价对应10.4x 2016E P/E,我们维持中性评级并给予基于行业平均9.9x 2016E P/E的新目标价HK$5.33。
由於無新遊發行且原有遊戲收入持續下降,公司收入預計出現環比下滑
「甄嬛傳」在首月表現良好,預計在4季度產生明顯收入貢獻
下調2015-17年的盈利預測,維持中性評級並給予基於行業平均9.9x2016E P/E的新目標價HK$5.33
三季度無新遊戲發行將使公司的季度收入出現環比下滑
由於藍港在三季度並沒有新遊戲產品正式發行,且原有遊戲在生命週期的中後段充值流水與收入預計將持續下滑,我們相信藍港3Q15的收入將出現環比下降。展望四季度,藍港除了甄嬛傳正式上線以外,其他遊戲的檔期仍不明朗。我們相信市場的競爭壓力、與同IP的影視作品協調檔期以及發行渠道對於遊戲測試的流程及反饋將會對藍港確定遊戲上線時間帶來難度,因此我們預計後續的遊戲能夠開始貢獻收入的時點也將難以估計。基於以上的理由,我們分別下調了公司3Q15和4Q15的收入預測25%和26%,且預計公司3Q15將出現Non-GAAP淨虧損約人民幣400萬元。
「甄嬛傳」於10月初上線,預計將在第四季度貢獻可觀收入
「甄嬛傳」於10月10日在蘋果iOS和安卓等主要平台正式發行,且安徽和北京衛視等主流有線臺網爲配合遊戲的正式上線重播了「後宮甄嬛傳」電視劇,並在電視劇的貼片廣告中對於該遊戲進行了宣傳推廣。「甄嬛傳」自上線以來,在蘋果iOS暢銷榜的排名大致維持在15-25名之間,反映了玩家良好的充值意願以及各類宣傳的有效性。而根據遊戲在iOS的排名,我們預計該遊戲上線後首月的全渠道充值流水有望達到人民幣3,000萬左右,符合國內「S」級手遊月流水的標準。我們相信「甄嬛傳」的成功發行將1)爲公司在4Q15帶來可觀的收入;以及2)爲計劃在年底發行的「羋月傳」和「白髮魔女傳」等新手遊奠定良好的玩家預熱和輿論宣傳基礎。
估值與評級
鑑於1)公司後續IP遊戲檔期仍不夠明朗;2)遊戲市場競爭趨於激烈;以及3)公司架構調整對於研發效率可能帶來負面影響,我們基於審慎的原則下調2015-17 年的收入預測21%/31%/30%, 及Non-GAAP淨利潤預測53%/18%/21%。我們目前對於公司2015-17年的收入預測分別低於市場一致預期34%/31%/24%;對於Non-GAAP淨利潤的預測分別低於市場一致預期53%/38%/30%。目前公司的股價對應10.4x 2016E P/E,我們維持中性評級並給予基於行業平均9.9x 2016E P/E的新目標價HK$5.33。
