除去贸易业务的影响,2015年前三季收入同比增长0.7%。该增长主要因为油品吞吐量上升导致的油品装卸业务收入增长。然而,收入的增长受到散粮码头和矿石码头的吞吐量下降影响,其同时影响了毛利率。期间毛利率同比下降了3.0百分点至16.6%。2015年前三季净利润同比下跌11.3%至3.71亿元人民币。

油品码头预计在2015年和2016年维持稳健。另一方面,矿石码头和粮食码头预计维持疲弱;集装箱码头吞吐量预计为低增长。总体来说,我们稍微调整了2015年-2017年收入预测并且下调2015年-2017年净利润预测15.8%,24.0%和25.1%以反映散粮码头和矿石码头的疲弱表现。

计划中的新发行H股将会稀释每股盈利约20%。下调盈利预测后,我们认为当前公司估值过高。然而,当前公司H股股价相当于对其A股股价达67%的折让,我们认为H股股价将会一定程度上受到支持。因此我们维持投资评级“中性”。然而,我们下调目标价至2.50港元以反映下调的盈利预测。更新后的目标价相当于22.6倍,24.0倍和22.5倍2015年-2017年市盈率,或0.7倍2015年市净率。