公司概述聯衆成立於 1998 年,2014 年 6 月 30 日於香港聯交所主機板公開上市。聯衆是中國領先的線上棋牌遊戲開發商及運營商,註冊用戶超過 4 億,擁有 200 餘款棋牌、麻將、休閒遊戲,產品線涵蓋用戶端、網頁和移動終端。 線上遊戲快速增長聯衆的收入增長主要來自其線上 PC 及移動遊戲,其中大部分收入(2015H1 超過90%)來自 3 個主要遊戲,即德州撲克、麻將和鬥地主。收入受遊戲用家就虛擬貨品花費的虛擬貨幣所帶動,虛擬貨幣是付費用戶以真實金錢購買,付款管道主要包括線上銀行、移動經營商及預付卡。 2011-2014 年,聯衆的營收從人民幣 1.54 億至 4.76 億,複合增速 46%,而淨利潤則從 0.21 億增至 0.97 億,複合增速 66.5%。2011-2014 年,公司平均毛利率水準 67.8%,平均經營利潤率 19.1%, 平均淨利潤率 15.8%,體現了線上遊戲較高的盈利能力的特徵。其中得益於移動用戶端收入的爆發式增長,2014 年聯衆的營收和淨利潤分別同比增長 101%和 178%,移動用戶端收入同比增長 882%,活躍用戶增長 27%至 2600 萬名,付費用戶則 159%至 94 萬名。 過去幾個季度,聯衆在 PC 及移動端的付費率(每月付費用戶除以每月活躍用戶)持續提升,PC 的付費率從 13 年 Q1 的 2.1%升至 15 年 Q2 的 3.5%,移動端的付費率則從13 年 Q1 的接近 0 升至 15 年 Q2 的 8%。付費率上升有效推動了公司業績增長。作爲聯衆的一個可比的競爭對手,博雅互動(434.HK)的 PC 支付率顯着低於聯衆(2% vs 3.5%),但其移動端的支付率高達 12%,超過聯衆的數字約 50%,這意味着聯衆的移動端的支付率仍具有較大的上升潛力。