复合调味品龙头,“一体两翼”增长可期
近十年来我国复合调味料CAGR 在30%左右。欧美等发达国家的调味品市场中复合调味料占比已达80%,而我国复合调味料占比尚不足20%。目前我国的复合调味料产值是在250 亿-300 亿之间,未来有巨大的增长空间。
公司在复合调味粉领域具有较高的品牌知名度,尤其在华东和中南地区占据了较高的市场份额。其中排骨味王系列产品已成为同类产品的佼佼者,天然提取物调味料、风味清汤产品也已被餐饮行业广泛使用。
未来三年内,公司将以“一体两翼”的战略拓展主营业务,“一体”是指以排骨味王等复合调味粉为主导产品,巩固、扩大其市场份额,并拓展其他衍生猪肉风味调味粉,以“猪肉风味”复合调味粉作为公司的旗舰产品,打造产品差异化。“两翼”是指大力发展食用菌提取物和利乐包装骨汤产品,目前公司已掌握这两类产品的生产技术及营销网络,待此次IPO 募投的年产10,000 吨1:1 利乐装调味骨汤产品生产项目和年产700 吨食用菌提取物生产项目投产后,我们认为将会成为公司新的利润驱动力。
盈利预测与估值
我们预计公司2015 年度的收入为2.96 亿元,同比增长5.98%;净利润为0.59 亿元,同比增长4.99%,EPS 为0.71 元/股。按照申万行业分类,当前(2015/11/22)食品饮料行业及三级行业调味发酵品行业P/E(整体法)分别为29.37 倍、56.24 倍;调味品行业龙头海天、恒顺、梅花生物当前P/E(TTM)在30-40倍之间。参考行业及行业龙头企业的估值水平,我们给予安记食品2015 年30-40 倍目标P/E。结合我们对公司2015 年的业绩预测,合理估值区间为21.3-28.4 元。
複合調味品龍頭,“一體兩翼”增長可期
近十年來我國複合調味料CAGR 在30%左右。歐美等發達國家的調味品市場中複合調味料佔比已達80%,而我國複合調味料佔比尚不足20%。目前我國的複合調味料產值是在250 億-300 億之間,未來有巨大的增長空間。
公司在複合調味粉領域具有較高的品牌知名度,尤其在華東和中南地區佔據了較高的市場份額。其中排骨味王系列產品已成為同類產品的佼佼者,天然提取物調味料、風味清湯產品也已被餐飲行業廣泛使用。
未來三年內,公司將以“一體兩翼”的戰略拓展主營業務,“一體”是指以排骨味王等複合調味粉為主導產品,鞏固、擴大其市場份額,並拓展其他衍生豬肉風味調味粉,以“豬肉風味”複合調味粉作為公司的旗艦產品,打造產品差異化。“兩翼”是指大力發展食用菌提取物和利樂包裝骨湯產品,目前公司已掌握這兩類產品的生產技術及營銷網絡,待此次IPO 募投的年產10,000 噸1:1 利樂裝調味骨湯產品生產項目和年產700 噸食用菌提取物生產項目投產後,我們認為將會成為公司新的利潤驅動力。
盈利預測與估值
我們預計公司2015 年度的收入為2.96 億元,同比增長5.98%;淨利潤為0.59 億元,同比增長4.99%,EPS 為0.71 元/股。按照申萬行業分類,當前(2015/11/22)食品飲料行業及三級行業調味發酵品行業P/E(整體法)分別為29.37 倍、56.24 倍;調味品行業龍頭海天、恆順、梅花生物當前P/E(TTM)在30-40倍之間。參考行業及行業龍頭企業的估值水平,我們給予安記食品2015 年30-40 倍目標P/E。結合我們對公司2015 年的業績預測,合理估值區間為21.3-28.4 元。
