本報告導讀: 公司公佈2015 年3 季報,收入增7%,歸屬於母公司淨利減14%,折舊和市場拓展至業績低於預期,公司通過PPP 模式介入醫療服務業,拓寬成長空間,維持增持。 投資要點: 介入醫療服務 健康產業,維持增持評級延伸佈局大健康產業。考慮新車間折舊和醫院渠道費用拓展增加,下調盈利預測2015~17 年EPS0.41(-0.11)/0.50(-0.18)/0.62(-0.26)元,公司積極整合內部資源,合作拓展健康醫療產業,打開成長空間,維持增持評級,考慮盈利預測下調和中成藥行業估值下降,下調目標價至30 元。 折舊和銷售費用增長影響業績。Q3 單季度公司收入增13.60%,增速環比繼續提升,終端發貨節奏逐步恢復,因新建車間開始折舊和四磨湯口服液醫院拓展銷售費用增加,淨利大幅下降37.89%,。4 季度預計仍有壓力,已預告全年業績增速-20~10%。 注重婦兒健康,介入醫療服務業。公司公告與寧鄉縣婦幼保健院、益陽市婦幼保健院簽訂合作協議,以混改託管運營的方式進入醫療服務業。公司主導產品四磨湯以兒童爲主,此次介入連鎖婦女兒童醫院,有望進一步打通上下游產業鏈。 擬定增拓展大健康產業鏈。公司同時公告擬非公開定增用於拓展大健康業務:1)與省內地方婦幼保健院合作,經營連鎖婦女兒童醫院。2)省內投資建設10 個左右健康管理中心,主要經營高端體檢、康復、療養等項目。目前公司已經和3 家地方婦幼保健院簽署合作協議,健康管理中心方面,品牌合作也在繼續推進,預計11 月底簽訂協議。 風險提示:舊車間 GMP 改造折舊繼續增加;大健康拓展風險。