核心觀點: 再見,中國銀泰 公司收到二股東程少良和股東中國銀泰關於解除一致行動人的關係函件。同時,中國銀泰已辦理完畢程少良先生間接持有的中國銀泰全部股份轉讓他人的相關工商變更登記手續。程少良先生不再是中國銀泰的最終股東,並已辭去中國銀泰執行董事職務。中國銀泰的退出打破了制約公司發展的桎梏,在集團的支持下京投銀泰將會進入發展的快車道。 你好,陽光保險 近日,陽光人壽通過二級市場增持的方式進一步提升持股比例,和陽光財險合計持有公司無限售條件流通股股份3713 萬股,佔公司總股本的5.01%,達到舉牌條件。陽光保險集團作爲全國七大保險集團之一,此次舉牌京投銀泰是對於公司長期發展空間和資源價值的認可,從增持的時間上也可以看出險資同樣認同公司股權結構變化對未來發展的積極影響。我們認爲雙方未來具備進一步合作與協同發展的空間。 預計15-16 年EPS 分別爲0.26、0.34,維持“買入”評級。 絕對估值方面,公司在10 月底新增平谷鎮一土地儲備,項目爲大股東一級開發項目內地塊,調整之後公司每股NAV 爲11.53 元/股(wacc=15%),對應當前股價依舊處於折價狀態。相對估值方面,截止到15 年3 季度末,公司結算項目主要是公園悅府項目、無錫鴻墅項目,整體毛利率水平較低。前三季度實現銷售74.5 億元同比增長102%,預收賬款餘額爲97.1 億元,與14 年末相比提高72.5%,高毛利項目預計將在16 年進入結算,未來2-3年公司利潤增長具備較高的確定性。 風險提示 二股東股權問題解決過程存在不確定性,集團資源尚無明確注入安排。