公司借殼後積極尋找第二主業,終選定大健康產業,並從康復醫療、健康養老切入。目前,康復醫療方面穩步開展在全省範圍內的康復醫療網絡佈局;養老方面,首個項目一春華·健康城已啓動,各項工作有序推進。公司各塊業務基本架構已經完成,未來將進入迅速拓展期。 投資要點: 康復醫療:以湘雅博愛康復醫院爲樣板,快速推進康復醫療在全省範圍內的連鎖佈局。我國康復醫療產業市場需求較大但供應資源不足。公司通過與周江林合作快速切入康復醫療領域,周江林院長是康復醫療領域權威,其豐富的業內資源有望加快“湘雅模式”拓展速度,已簽訂業績承諾博愛醫療等相關主體15 -17年淨利潤不低於1600、1800、2000萬元。輕資產運營與新醫院建設 並舉,目前已公告在長沙投資設立兒童康復醫院,在常德、湘西設立康復分院。通過康復醫院連鎖,快速形成湖南區域康復醫療行業的市場競爭優勢。 健康養老:佈局較早,首個項目已啓動,未來有望持續投資優質健康養老項目首個項目春華·健康城於14年底啓動,打造集“高端體檢、高端醫療、活力養老、健康養生、生態度假、創意娛樂”等六大功能於一體的高端健康養老示範區,預計總投資約97億。公司以春華·健康城項目爲起點.實現了健康養老領域的良好起步,有望持續投資健康養老優質項目。 水電:業務平穩發展,給公司帶來持續穩定現金流。公司水電業務基礎良好,全資、控股和參股電站裝機容量已達22萬千瓦。優秀的水電經營管理團隊不斷優化現有水電資產管理,水電經營業績良好。 首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。公司原主業水電和第二主業大健康(聚焦康復醫療、健康養老)的佈局清晰合理,各業務基本架構已經完成,未來將進入迅速拓展期。作爲湖南發展資產管理集團旗下唯一的上市平台,或將受益於湖南地區國企改革進程加速。預計15 -17年淨利潤1.50、1.63、1.78億,EPS分別爲0.32、0.35、0.38元/股,當前股價對應的PE分別爲65、60、55倍。 風險提示:對外擴張中專業人才緊缺風險、地級市醫保支付政策統籌水平不高制約康復醫療業務增長的風險、春華·健康城項目後期不確定性風險