share_log

安彩高科(600207)点评:具有转型、混改预期 引入战投富士康

安彩高科(600207)點評:具有轉型、混改預期 引入戰投富士康

國海證券 ·  2015/11/12 00:00  · 研報

事件:

1、2015年10月21日,公司公告終止定增收購中原天然氣55%股權的方案,改為擬向富鼎電子科技(嘉善)有限公司發行1.47億股,向鄭州投資控股有限公司發行0.26億股,發行價格6.36元/股,募集資金11億元,其中8億元用於償還銀行貸款,剩餘部分用於補充流動資金。

點評:

1、燃氣業務和光伏玻璃業務盈利將保持穩定,剝離虧損浮法玻璃業務。

公司目前主營燃氣、光伏玻璃兩大業務,虧損浮法玻璃業務已於2015年7月剝離。

1)燃氣方面,主要經營西氣東輸豫北支線管道天然氣運輸業務,並建設CNG和LNG項目,收入和利潤保持相對穩定,2014年收入10.02億元,淨利潤0.44億元。2015年隨着天然氣價格下降,加氣站盈利能力有所下降,預計2015年天然氣業務可保持0.2-0.3億元的淨利潤。

2)公司經營超白浮法玻璃及深加工業務,受經濟放緩影響,行業整體產能過剩,公司浮法玻璃業務2014年虧損2.12億元。公司公告將經營浮法玻璃的子公司安彩太陽能100%股權及公司對其部分債權與河南投資集團持有的位於公司廠區內、由公司使用的工業用地使用權進行置換。2015年7月,置出資產安彩太陽能100%股權已完成工商登記變更,子公司不再列入合併範圍,2015年三季度實現非流動資產處置損益1.8億元。

3)公司光伏玻璃業務產能3300萬片/年,2014年實現營業收入7.97億元,毛利率20.5%。2015年光伏玻璃價格同比下降,公司光伏玻璃業務上半年實現營收3.8億元,毛利率下降至13.5%。近期國內光伏玻璃企業訂單良好,庫存消化迅速,價格維持穩定。媒體報道,我國2020年光伏目標有望上調至150GW。東南亞、印度等新興國家大力發展光伏產業,預計東南亞2016年累計光伏安裝量可達5GW。因此,未來光伏玻璃的需求量也可保持穩步提升,同時行業優勝劣汰整合接近尾聲,預計未來公司光伏玻璃業務盈利能力可趨於穩定。

2、公司持續具有混改、轉型預期,引入戰投富士康、鄭州投資控股,混改加速推進。

目前公司控股股東河南省國資委旗下河南投資集團有限公司佔公司股權比例59.1%。據公開報道,河南投資集團為河南省首批省管企業發展混合所有制試點之一。試點企業混改已加速推進,鄭煤機改組成立河南機械裝備投資集團,河南投資集團和菲達環保共同投資成立河南豫能菲達環保有限公司。因此,公司持續存在混合所有制改革預期。同時,公司當前主營業務利潤增長較慢,前期公告擬收購中原天然氣,加碼天然氣業務體現了較強的改革轉型訴求。

本次定增為公司混改的重大進展。公司擬向富鼎電子和鄭州投資控股分別定增1.46億股和0.26億股,實施後,河南投資集團股權比例將下降至47%,富鼎電子佔比17%,鄭州投資控股佔比3%。

富鼎電子的全資控股股東為專業生產電腦、通訊、消費電子、數位內容、汽車零組件、通路等6C產品及半導體設備的臺灣企業鴻海精密(即富士康);鄭州投資控股為鄭州國資委100%控股,管理所投資企業國有資本收益,對地方金融和優勢企業、高新技術企業等進行戰略投資、控股和參股,同時承擔國有企業改制、重組、處置工作的地方資本運作平臺。

本次定增募集資金用於償還貸款和募集流動資金,並未解決公司轉型問題。我們認為,未來公司通過轉型提高盈利增長水平的需求依舊存在。

3、富士康深耕河南市場,將在鄭州投資280億LTPS液晶面板項目,公司引入其作為戰投具有重要意義。

富士康在亞洲、美洲、歐洲擁有200多家子公司,2014年營業額達139億美元。富士康自1988年投資大陸,在珠三角、長三角、環渤海、中西部地區均投資建成工廠。

富士康與河南已開展廣泛合作,鄭州為合作的核心區域,鄭州85%的出口額由富士康強力帶動。落户於鄭州航空港區的富士康科技園由中牟縣廠、經開區廠、航空港廠組成,以生產電子產品的零配件為主。目前正在建設的鄭州富士康航空港區項目,投資196億元,預計2015年建成。

河南省政府網站顯示,繼投資深圳深超光電之後,富士康將投資280億元在鄭州建設其在國內的第二條LTPS(低温多晶硅)液晶面板項目,代表國內LTPS的最高代次,預計2017年試生產。

除在鄭州外,富士康還擁有年產超100萬台投影機和30萬套LED燈具的南陽富士康,總投資200億,年產手機機構件5600萬套,伺服馬達、主軸等5000餘台的濟源富士康產業園等項目,與濮陽等地的合作協議也已簽訂。

此外,郭臺銘在鴻海精密的臺北年度股東大會上表示,公司正考慮在未來三到五年分拆中國大陸的業務,以在滬深交易所上市。

但由於中國土地、人力成本逐步升高,富士康作為勞動密集型企業,開始將部分工廠轉移至成本更低廉的東南亞,已計劃投資10億美元在印尼建設生產和研究基地。

我們認為,公司早期曾經營彩色顯像管玻殼業務,經營經驗上與富士康具有協同性,攜手富士康,公司可加速轉型,且可提高富士康在河南乃至中國投資的意向。

4、“增持”評級。暫不考慮非公開發行的影響,我們預計公司2015-2017年EPS0.13元,0.02元,0.03元,近期漲幅較大,估值相對偏高。我們看好公司引入戰投富士康和鄭州投資控股對公司轉型和混改的重要意義,首次覆蓋,給予公司“增持”評級。

5、風險提示:大盤系統性風險;非公開發行具有不確定性;混改進度不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論