調研情況: 近日,我們調研了貴州百靈並參觀了其中醫糖尿病醫院和糖尿病慢病管理項目,與公司高管就行業和公司發展進行了交流。 投資要點: 銀丹心腦通爲新進基藥,價格維持較好,增速有望維持 受益於“強調處方藥銷售和多品種的營銷”的思路,公司業績增長搶眼。公司前3 季度實現收入12.4 億元,歸母淨利潤2.3 億,分別同比增長22.64%和32.61%,且前3 季度單季度收入增速呈環比提升態勢。未來業績增長一方面是最大品種銀丹心腦通軟膠囊爲新進基藥,受益於新一輪招標採購,從目前招標價格看,價格維持較好,明年有望繼續保持較高增速。另外公司3 線品種增長強勁,受益於公司強大的營銷實力。目前已形成近3000 人的銷售團隊。其中處方藥團隊已經覆蓋了3000 多家二級以上醫院,OTC 團隊已經下沉到縣鎮級。公司OTC 推廣在廣覆蓋下還注重了覆蓋的質量,目前已與5-6 萬家藥店簽約,加強公司產品在終端的展示和推廣工作。並且銷售人員對店面的維護和管理,公司通過信息技術也能做到隨時掌握,對終端的反應速度很高。 公司在貴州“藥+醫+械+慢病平台”模式佈局超預期 公司在糖尿病領域已經形成了“糖寧通絡+糖尿病醫院+器械+慢病管理”目前進展超預期。經過這幾個月的籌備和運行,一期貴州省糖尿病防控項目已經組成了幾十人的服務團隊,防控信息平台已搭建完畢並已投入使用,目前管理病人近2500 人,並且病人的活躍度較高。此外除貴陽市外,遵義市的病人量已經超過1000 人,顯示在政策的推動下,下面的縣市也在積極推動平台的建設。我們認爲公司在短短的不到3 年的時間內,圍繞糖寧通絡膠囊,設立醫院以及運營慢病管理平台,進展迅速,團隊具有很強的執行力。糖寧通絡膠囊通過院內製劑方式,開拓了新型的藥品推廣模式。公司在貴州有望藉助“藥+醫+械+慢病平台”模式,迅速獲得病人資源,爲後續公司推廣糖寧通絡以及形成盈利的商業模式帶來了很大的想象空間。 實際控制人持股比例高,有較高控制力 截止今年三季報,公司董事長及實際控制人姜偉及一致行動人持有公司71.4%的股權,對公司具有較高的控制力。公司目前主業增長良好,並藉助糖寧通絡進入糖尿病領域,在醫院、慢病管理已進行了初步佈局,隨着業務的進一步佈局,未來不排除資本運作的可能。 投資建議 在新藥佈局方面,1.1 類乙肝新藥——替芬泰項目和抗腫瘤藥表柔比星脂質體項目進展順利,也是未來一大亮點。我們預計公司2015-2017 年EPS 爲0.3、0.35 和0.42 元/股,考慮到公司業績增速相對較快以及圍繞糖尿病的佈局,給予增持評級。