3 季度业绩低于预期

2015 年3 季度,销售总额下降9.4%,净亏损6,100 万元,低于我们预期。

3 季度同店销售维持疲软,下降9.9%(2015 年上半年下降4.6%),反映目前百货行业情况较为艰辛。老店进一步拖累百盛销售表现。预计该趋势将延续至2015 年4 季度。

3 季度营业利润率下降7.3 百分点,主要因为运营降杠杆和新店亏损。今年百盛新开3 间门店,同时关闭3 间现有门店。

发展趋势

59 间门店中25 间处于亏损状态。预计百盛将继续关停销售表现欠佳的门店。

两间门店延期至2016 年开业,2015 年4 季度无新店开业。

环境艰辛的背景下关注百盛关注新战略:1)增加生活方式类产品和服务:3 季度百盛开设第一间餐饮门店,预计今后将继续;2)自有品牌:已经设立超过90 自有品牌柜台,以期长期而言提高直销利润率。

估值与建议

将2015/16 年净利润预测由5,700 万元和1.64 亿元下调至-1.42 亿元和7,700 万元。维持回避评级。下调目标价6%至0.72 港元(0.4 倍2016 年市销率)。

风险

潜在整合。