公司近況 聯華發布一系列改革措施: 1) 管理層重組:原董事長和另外3 名執行董事退出董事會,百聯董事長葉先生出任聯華董事長。此外,永輝的兩位高管將以非執行董事的身份進入公司董事會。 2) 採購一體化:聯華與永輝簽署採購框架協議,將在2015 年12 月31 日前購買多種商品(主要爲生鮮產品和食物)。 評論 管理層重組彰顯國企改革堅定決心。嚴峻的超市行業環境和公司過去不佳業績表明,聯華傳統管理和運營模式已無法維持未來發展。上海政府意識到對聯華進行系統性改革的必要性。管理層重組後,我們預計戰略投資者對聯華產生更大的影響。 採購規模優勢。聯華和永輝總銷售額超700 億元,採購協議將改善聯華未來毛利率,同時提升公司生鮮產品和食物運營質量。 估值建議 維持確信買入評級,下調目標價9%至6.6 港元(對應0.2 倍2016 年市銷率),基於更謹慎的估值水平。 風險 改革低於預期;電商發展。