事件:公司今日公告,將以 750 萬元增資廣州別早科技公司 15%股份,加強互聯網 O2O電商領域合作,爲進一步開拓 O2O 電商業務的發展做準備。 評論:1、主業出口轉內銷,開拓國內市場上半年公司銷售渠道已有所調整:其內銷收入佔比由 2014 年底的 23.2%升至41.31%,在出口環境未見明顯好轉的背景下,公司渠道佈局逐步轉向國內,積極開拓國內精品、禮品中高端市場。 我們認爲, 日用瓷產品本身具有較強不可替代性,且隨着國內居民文化品位逐漸提高, 國內陶瓷行業仍有較大發展空間,未來公司內銷收入佔比有望有一步提升。 2、 入股別早科技開拓電商渠道,助力內銷業務別早科技在移動電商領域具有較強先發優勢,有望爲公司國內業務在社會化營銷、電商運營等方面提供支撐。我們預計移動電商將成爲公司重要內銷渠道, 在人際分享、口碑營銷的推動下,形成正向消費者忠誠度循環。 目前, 由微信直接帶動的生活消費規模約 110 億元,其中購物消費佔比約 13.2%,我們認爲,隨着消費粘性增強以及消費者購買力提升,購物消費仍有較大提升空間。 3、 成立產業基金啓動業務轉型公司前期與深圳市前海聯合創贏投資管理有限公司合作設立廣東松發共贏產業併購基金, 定位於對新興產業進行股權併購投資, 進行產業孵化與新興產業佈局。 我們認爲,此舉是公司業務轉型啓動的重要標誌,以進一步打造多元化品牌運營、線上線下資源融合的發展模式。 4、 轉型預期明確, 首次給予“審慎推薦-A”評級。 公司主業轉內銷,微信電商發展空間廣闊,而成立產業基金標誌轉型預期明確,松發創贏產業基金規模較大, 有望爲公司轉型提供較大業務支持;公司股東中也有來自產業內高管,在健康、家居等領域有較多業務儲備, 能爲公司未來業務轉型提供儲備項目。 我們預計 2015~2017 年 EPS 分別爲 0.51、 0.72、 0.80 元,首次給予 “審慎推薦-A”投資評級。 風險提示: 出口市場持續低迷, 內銷業務發展低於預期。