报告摘要：
公司是历史悠久的湖南省酒店龙头，业务上聚焦酒店、辅以地产。由于2013年以来高端酒店业遭遇行业寒冬，受制于大环境公司业绩呈现亏损局面。
2015年公司通过定增引入民营战略投资者，积极进行高端养老等多元化战略布局。近期公司管理层及组织架构大幅优化，“国改提速+管理层换血”
双重机遇下，未来我们看好混改成果进一步提升，公司业绩扭亏值得期待。
深耕酒店业，蓄势发力中端市场，资产运营意愿强烈，会员体系改善空间大。公司深耕酒店主业，拥有14 家自营酒店、8 家承包酒店和25 家托管酒店。顺应需求变化，公司发力中端市场，推出“华天精选”品牌。
公司会员体系尚有改善空间，伴随扩张将带来更多效益。公司自营酒店面积逾百万平米，市场价值达120亿（截止16Q3），增值率140%，开展资产运营业务（主要是酒店物业售后回租）将极大缓解公司盈利压力。
既有地产项目建设及去化有望加速，试水高端养老，多元化布局先下一城。公司在湖南省内多地布局“华天城综合项目”，项目稳步推进下静待业绩释放。金方商贸大厦的解抵押和解冻结工作已基本完成，正在办理预售证，保守估计可带来净利润1.91亿元。且公司依托灰汤镇优质地热资源，将存量酒店适老化改造为养生公馆，抢先布局打造高端养老品牌。
我们看好未来地产项目去化提速和多元化布局为公司带来的全新生机。
盈利预测及投资评级。目前公司股价倒挂于华信恒源定增价格5.51元，锁定期3年，2018年11月将迎来解禁，且公司股价正处于相对历史低位，具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为11.28、13.73 和16.97亿元，归属于母公司股东净利润为1.12、2.31元和2.72元， EPS 分别为0.11、0.23 和0.27元，对应PE 为46.76、22.58 和19.21倍。从PB 来看，17-19年分别为1.77、1.72 和1.66 倍。我们给予公司18年35 倍PE，目标价8.05元，首次覆盖给予 “推荐”评级。
风险提示：酒店行业竞争加剧；资产运营不及预期；房地产调控加剧。
報告摘要：
公司是歷史悠久的湖南省酒店龍頭，業務上聚焦酒店、輔以地產。由於2013年以來高端酒店業遭遇行業寒冬，受制於大環境公司業績呈現虧損局面。
2015年公司通過定增引入民營戰略投資者，積極進行高端養老等多元化戰略佈局。近期公司管理層及組織架構大幅優化，“國改提速+管理層換血”
雙重機遇下，未來我們看好混改成果進一步提升，公司業績扭虧值得期待。
深耕酒店業，蓄勢發力中端市場，資產運營意願強烈，會員體系改善空間大。公司深耕酒店主業，擁有14 家自營酒店、8 家承包酒店和25 家託管酒店。順應需求變化，公司發力中端市場，推出“華天精選”品牌。
公司會員體系尚有改善空間，伴隨擴張將帶來更多效益。公司自營酒店面積逾百萬平米，市場價值達120億（截止16Q3），增值率140%，開展資產運營業務（主要是酒店物業售後回租）將極大緩解公司盈利壓力。
既有地產項目建設及去化有望加速，試水高端養老，多元化佈局先下一城。公司在湖南省內多地佈局“華天城綜合項目”，項目穩步推進下靜待業績釋放。金方商貿大廈的解抵押和解凍結工作已基本完成，正在辦理預售證，保守估計可帶來淨利潤1.91億元。且公司依託灰湯鎮優質地熱資源，將存量酒店適老化改造為養生公館，搶先佈局打造高端養老品牌。
我們看好未來地產項目去化提速和多元化佈局為公司帶來的全新生機。
盈利預測及投資評級。目前公司股價倒掛於華信恆源定增價格5.51元，鎖定期3年，2018年11月將迎來解禁，且公司股價正處於相對歷史低位，具有一定安全邊際。我們預計公司2017-2019年營業收入分別為11.28、13.73 和16.97億元，歸屬於母公司股東淨利潤為1.12、2.31元和2.72元， EPS 分別為0.11、0.23 和0.27元，對應PE 為46.76、22.58 和19.21倍。從PB 來看，17-19年分別為1.77、1.72 和1.66 倍。我們給予公司18年35 倍PE，目標價8.05元，首次覆蓋給予 “推薦”評級。
風險提示：酒店行業競爭加劇；資產運營不及預期；房地產調控加劇。
