公司积极应对高铁及自驾冲击。公司是江西客运龙头,营运车辆和客运班线分别占全省30%以上。但由于近年高铁网络建设推进以及自驾出行的增加,近年来公司客运主业受到较大影响。面对冲击,公司一方面拓展支线、城乡客运和城市公交板块,化劣势为优势,实现与高铁的无缝链接。另一方面,继续积极进行外延并购客运资产,不断巩固和优化区域网络优势。
布局物流和旅游板块,加快并购步伐,打造业务新核心。公司今年收购了佳捷物流和景德镇恒达物流,切入快消品物流和商品车零公里物流,未来将衍生做后端供应链物流,物流业务体系逐步搭建完成。同时依托客运优势,构建‘运游结合’为核心的大旅游产业,已投建靖安武侠世界文化园、南城项目和资溪大觉山温泉度假村三个项目。公司布局物流和旅游板块步伐明显加快,业务多元化格局逐渐成型,而且我们判断公司未来仍可能会通过外延性收购充实自身。
类比粤运交通,推动员工持股计划可期。同样作为运输类企业,广东省粤运交通(3399.HK)曾有过国改的成功案例,即通过外延并购地区运输公司实现客运规模化经营,同时通过员工持股来改善经营效率,江西长运实际控制人是南昌市国资委,且是江西长运集团唯一上市公司平台,结合当前国企改革的背景和过去一年的发展路径来看,公司具备持续外延性并购和员工持股试点的可能,继而带来经营效率和盈利能力的提升。
投资建议:假设被收购资产能够完成未来三年业绩承诺,预计新收购资产2016 年贡献6672 万元净利,公司2015-2017 年EPS 分别为0.4、0.63 和0.78,对应当前15.9 元股价的估值为39.5、25、20.5 倍,结合当前37.7 亿的市值,标的具有较高的安全边际,而从国企改革的大背景以及公司对外并购的进程来看,公司中长期通过外延性并购充实业务板块和员工持股试点都将是大概率事件,给予“买入-A”评级,目标价22.5 元。
风险提示:收购资产业绩不如预期
公司積極應對高鐵及自駕衝擊。公司是江西客運龍頭,營運車輛和客運班線分別佔全省30%以上。但由於近年高鐵網絡建設推進以及自駕出行的增加,近年來公司客運主業受到較大影響。面對衝擊,公司一方面拓展支線、城鄉客運和城市公交板塊,化劣勢為優勢,實現與高鐵的無縫鏈接。另一方面,繼續積極進行外延併購客運資產,不斷鞏固和優化區域網絡優勢。
佈局物流和旅遊板塊,加快併購步伐,打造業務新核心。公司今年收購了佳捷物流和景德鎮恆達物流,切入快消品物流和商品車零公里物流,未來將衍生做後端供應鏈物流,物流業務體系逐步搭建完成。同時依託客運優勢,構建‘運遊結合’為核心的大旅遊產業,已投建靖安武俠世界文化園、南城項目和資溪大覺山温泉度假村三個項目。公司佈局物流和旅遊板塊步伐明顯加快,業務多元化格局逐漸成型,而且我們判斷公司未來仍可能會通過外延性收購充實自身。
類比粵運交通,推動員工持股計劃可期。同樣作為運輸類企業,廣東省粵運交通(3399.HK)曾有過國改的成功案例,即通過外延併購地區運輸公司實現客運規模化經營,同時通過員工持股來改善經營效率,江西長運實際控制人是南昌市國資委,且是江西長運集團唯一上市公司平臺,結合當前國企改革的背景和過去一年的發展路徑來看,公司具備持續外延性併購和員工持股試點的可能,繼而帶來經營效率和盈利能力的提升。
投資建議:假設被收購資產能夠完成未來三年業績承諾,預計新收購資產2016 年貢獻6672 萬元淨利,公司2015-2017 年EPS 分別為0.4、0.63 和0.78,對應當前15.9 元股價的估值為39.5、25、20.5 倍,結合當前37.7 億的市值,標的具有較高的安全邊際,而從國企改革的大背景以及公司對外併購的進程來看,公司中長期通過外延性併購充實業務板塊和員工持股試點都將是大概率事件,給予“買入-A”評級,目標價22.5 元。
風險提示:收購資產業績不如預期
