模具業務下半年集中交付,毛利率有望回升: 公司模具業務在手訂單充足,上半年收入爲 2.4 億港元,同比小幅增長6.1%;毛利率爲 28.3%,同比下降 5 個百分點。由於海外家電模具業務需求下降,且公司去年在國內和海外分別收購了模具生產基地,導致產能有所提升, 而上半年生產的模具延遲交付,導致上半年產能利用率僅爲 82.2%,較去年同期的 91.0%有所下降。下半年該業務如期恢復,產能利用率回升,全年產能利用率可望達到 85%。交付的增加使得下半年模具業務收入增加,同時毛利率有所恢復。我們預測模具業務收入下半年有望環比增長 50%,預測全年有望達到 6 億港元的收入。 注塑業務增長快速,產能利用率助益毛利率提升: 上半年注塑業務發展理想,收入達到 4.9 億港元,同比增長 64.0%。原有客戶訂單穩定,部分客戶由於產品熱銷,訂單量大增,其中一家智能產品生產商的訂單佔公司比重從去年的較低攀升爲第四大客戶。著名手機生產商的訂單增長穩定,儘管新產品的訂單貢獻較小,但是對毛利率提升非常有效。下半年,注塑業務的良好趨勢得以延續,產能利用接近70%,高於去年的 67.2%。由於公司的產能利用率算法採取一天 22 小時、一個月 26 天的方法計算,因此 70%的產能利用率接近飽和。產能利用率的提升也助益業務毛利率的提升。我們預計公司 2015 年注塑業務有望實現 10 億港元的收入,同比增長 25%。 新客戶開發順利,提升管理效率降低費用: 由於全球互聯網發展迅速,公司也開發了部分新客戶,包括國際著名的可穿戴設備供應商等。此外,由於深圳地區工人工資較高,公司也考慮將生產基地進行部分轉移和優化,使管理費用和研發實力實現最優化。 維持推薦評級,目標價 2.5 港元: 我們預測公司 2015-2017 年 EPS 將分別爲 0.22 港元、 0.25 港元和 0.30港元,給予 2016 年 10 倍 PE,相當於目標價 2.5 港元,較現價有 17.9%的上升空間,維持推薦評級。