2016年的看点:海外市场、线下比赛和电视游戏
3Q15公司运营情况出现好转迹象,但复苏的进度仍有待观察
下调2015-17年盈利预测,维持中性评级,给予新的目标价HK$3.7
海外市场、线下比赛和电视游戏将成为公司2016年的主要看点
博雅今年在东南亚市场推出了适合当地文化的“三公”、“搏定”和“多米诺99”等新产品,并且通过Facebook等社交平台进行了有效的推广。我们相信上述游戏有望在2016年开始进入收入贡献期。在线下比赛方面,博雅首届BPT国际扑克大赛在澳门成功举办,吸引了数万名选手在线充值参加预选。我们认为举办比赛能够提升玩家的体验并更有效地激发玩家的充值欲望,从而提升游戏的流水。博雅计划在2016年通过增加线上和线下比赛的频次,设置相应的奖品以带动公司游戏收入的增长。此外,博雅的游戏在天猫魔盒、乐视TV和创维等智能电视平台上线后的货币化进程也值得关注。
短信充值暂停的负面影响正在消除,公司盈利将逐步恢复常态
我们注意到博雅在3Q15通过1)积极开拓支付宝和微信支付等其他线上充值渠道;2)改善游戏的用户体验,加入新玩法;以及3)举办各类线上和线下比赛等方式有效地降低了短信充值暂停所带来的冲击。公司3Q15的收入仅环比下降1.6%,但实现净利润6,200万元(2Q15:1,600万元),毛利率达到56%(2Q15:47%);而公司整体的日活跃用户数、月活跃用户数和ARPPU等核心运营指标环比明显改善。因此,我们相信公司在外部利空消除的情况下,其收入和利润将逐步恢复到正常的增长路径。
下调盈利预测,维持中性评级
虽然我们认可公司应对行业利空的措施和2016 年的战略部署,但是棋牌游戏长生命周期的属性也决定了公司的业绩恢复将是渐进式的,且恢复的速度也有待观察。因而我们相信公司的收入和盈利在短期内出现爆发性增长的概率较低。由于此次短信充值暂停对行业带来的负面影响超过我们之前的预期,且我们之前并未大幅下调2016/17 年盈利预测,我们本次对于博雅2015-17 年收入预测分别下调13.3%/28.2%/33.4%,对于公司的经调整净利润预测下调25.5%/47.9%/45.5%。目前公司股价对应9.6x 2016E P/E (行业平均:10.5x)。我们维持对于博雅互动的中性评级,并给予新的基于市场平均10.5x 2016E P/E 的目标价HK$3.7。
2016年的看點:海外市場、線下比賽和電視遊戲
3Q15公司運營情況出現好轉跡象,但復甦的進度仍有待觀察
下調2015-17年盈利預測,維持中性評級,給予新的目標價HK$3.7
海外市場、線下比賽和電視遊戲將成爲公司2016年的主要看點
博雅今年在東南亞市場推出了適合當地文化的“三公”、“搏定”和“多米諾99”等新產品,並且通過Facebook等社交平台進行了有效的推廣。我們相信上述遊戲有望在2016年開始進入收入貢獻期。在線下比賽方面,博雅首屆BPT國際撲克大賽在澳門成功舉辦,吸引了數萬名選手在線充值參加預選。我們認爲舉辦比賽能夠提升玩家的體驗並更有效地激發玩家的充值慾望,從而提升遊戲的流水。博雅計劃在2016年通過增加線上和線下比賽的頻次,設置相應的獎品以帶動公司遊戲收入的增長。此外,博雅的遊戲在天貓魔盒、樂視TV和創維等智能電視平台上線後的貨幣化進程也值得關注。
短信充值暫停的負面影響正在消除,公司盈利將逐步恢復常態
我們注意到博雅在3Q15通過1)積極開拓支付寶和微信支付等其他線上充值渠道;2)改善遊戲的用戶體驗,加入新玩法;以及3)舉辦各類線上和線下比賽等方式有效地降低了短信充值暫停所帶來的衝擊。公司3Q15的收入僅環比下降1.6%,但實現淨利潤6,200萬元(2Q15:1,600萬元),毛利率達到56%(2Q15:47%);而公司整體的日活躍用戶數、月活躍用戶數和ARPPU等核心運營指標環比明顯改善。因此,我們相信公司在外部利空消除的情況下,其收入和利潤將逐步恢復到正常的增長路徑。
下調盈利預測,維持中性評級
雖然我們認可公司應對行業利空的措施和2016 年的戰略部署,但是棋牌遊戲長生命週期的屬性也決定了公司的業績恢復將是漸進式的,且恢復的速度也有待觀察。因而我們相信公司的收入和盈利在短期內出現爆發性增長的概率較低。由於此次短信充值暫停對行業帶來的負面影響超過我們之前的預期,且我們之前並未大幅下調2016/17 年盈利預測,我們本次對於博雅2015-17 年收入預測分別下調13.3%/28.2%/33.4%,對於公司的經調整淨利潤預測下調25.5%/47.9%/45.5%。目前公司股價對應9.6x 2016E P/E (行業平均:10.5x)。我們維持對於博雅互動的中性評級,並給予新的基於市場平均10.5x 2016E P/E 的目標價HK$3.7。
