融眾金融是湖北省領先的融資租賃公司,在湖北省融資租賃公司中擁有最悠久的經營歷史。根據歐睿國際,於2014年12月31日,集團以總資產人民幣17.3億元在湖北省的註冊融資租賃公司中名列首位。自2008年成立以來,集團專注於並持續專注於武漢市及湖北省其他地方中小企業的融資需要,於2015年7月31日,集團擁有86名涉獵不同行業的客戶。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
(1) 擁有卓越的區位優勢,把握着促進中部地區崛起規劃所帶來的黃金機遇;(2) 擁有專注服務中小企業的經驗;(3) 為湖北省融資租賃行業聲譽卓著的領先者,擁有多元化的基礎客戶群;(4) 業務增長潛力宏厚,且擁有穩定的融資渠道支持業務發展;(5) 具備卓越的風險管理能力,並已採納可進一步分散和減少風險的措施和方法;(6) 擁有經驗豐富且敬業的高級管理團隊,擁有優秀的執行力和豐富的債權清收經驗;(7) 擁有強大的公司股東,彼等協助集團制訂高水平的企業管治標準以營運業務。
行業概覽
根據中國融資租賃業發展報告,於2010 年,融資租賃未償還合同價值僅為人民幣7,000 億元,但四年後於2014 年,則增至人民幣32,000 億元,增幅為357.1%或複合年增率46.2%。於2014 年底,在中國積極開展業務的融資租賃公司合共有2,202 家,較於2010 年在中國積極開展業務的融資租賃公司合共182 家增加1,109.9%。
根據湖北省商務廳的數據,於2014 年底,湖北省合共有21 間註冊融資租賃公司, 與2013 年相比增加90.9%。至2014 年底,共有2 間銀行聯屬融資租賃公司(2013 年:1 間)、10 間內資融資租賃公司(2013年:2 間)及9 間外商投資融資租賃公司(2013 年:8間)。湖北省的內資融資租賃公司的總註冊數目急速增加。
於2014 年底,於湖北省註冊的融資租賃公司的總註冊資本達到人民幣50 億元,與2013 年相比增長150%。由於支柱產業(如汽車、冶金、機械、紡織品及光電信息業)對先進設備及其他技術支持的強勁需求,以及融資租賃滿足該等需求的能力,湖北省融資租賃業一直保持增長,並將繼續增長。
於2014 年, 內資融資租賃公司的註冊資本為人民幣680.0 百萬元。與內資融資租賃公司相比,外商投資公司於2014 年達到人民幣20 億元,而與外商投資公司相比,內資公司總註冊資本佔總註冊資本34%。
於2014 年,湖北省外商投資融資租賃公司的未完成合同價值達到人民幣105 億元。與外商投資公司相比,內資融資租賃公司達到人民幣8.5 億元,而與外商投資融資租賃公司相比佔未完成合同價值8.1%。
根據湖北省商務廳,外商投資融資租賃公司於2014 年在湖北省發揮重要作用。於2014 年底,湖北省融資租賃公司的總資產達到人民幣58 億元,而外商投資公司的總資產超過人民幣40 億元,佔總額超過70%。中國融眾為湖北省領先的外商投資公司,於2014 年總資產達人民幣17.3 億元,佔總額29.8%。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算,集團的收入由2013 年財政年度的181.8 百萬港元增加至2015 年財政年度的226.9 百萬港元,複合年增長率為11.7%﹔純利則由2013 年財政年度的67.0 百萬港元倒退至2015 年財政年度的65.6 百萬港元。往績記錄期內總收益增加,主要由於客戶總數及租賃應收款項總額增加所致。
集資用途
是次集資所得款項的188.8 百萬港元(以發售價中間價每股2.30 港元計算) 將作下列用途:約60%用作在湖北省擴展融資租賃業務的資金;約30%用作在中國其他與武漢市動態相似的城市及其他湖北省城市發掘融資租賃相關業務商機;約10%)用作一般營運資金。
估值
按招股價HK$2.11 至2.48,融眾金融的歷史市盈率約為12.9 至15.1 倍;市賬率則約1.06 至1.18 倍。同為從事融資租賃業務的遠東宏信(3360.HK) 歷史市盈率約7.2 倍、市賬率約1.03 倍;瀚華金控(3903.HK)歷史市盈率約為7.5 倍、市賬率則約0.54 倍;而主力從事農村業務貸款的佐力小貸(6866.HK)歷史市盈率約為7.9 倍、市賬率則約0.8 倍;融眾金融的估值較高。集團業務暫時只於個別省市,風險相對集中;而且估值較高,因此,我們只建議投資者作投機性認購。
風險因素
(1) 絕大部份收入來自中小企業,與大企業相比,中小企業較易受市況、競爭及整體經濟狀況方面的不利變動所影響,因此呈現較大違約風險;(2) 集團不能保證在發展過程中能夠將資產與負債的到期情況配對。未能作出配對將會影響資金流動性及償還借款和結付到期債務的能力;(3) 利率上升可能增加借款成本,而未必能夠有效地將借款成本轉嫁予客戶;(4) 依賴少數銀行作為資金來源;(5) 客戶高度集中可能使收益波動或減少;(6) 承租人集中於少數行業,對該等行業的任何不利影響將直接影響其租賃付款能力; (7) 業務集中於湖北省,而集團的業務、前景、財務狀況及經營業績可能因集團於湖北省的業務重大倒退而受到重大不利影響。
融眾金融是湖北省領先的融資租賃公司,在湖北省融資租賃公司中擁有最悠久的經營歷史。根據歐睿國際,於2014年12月31日,集團以總資產人民幣17.3億元在湖北省的註冊融資租賃公司中名列首位。自2008年成立以來,集團專注於並持續專注於武漢市及湖北省其他地方中小企業的融資需要,於2015年7月31日,集團擁有86名涉獵不同行業的客戶。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
(1) 擁有卓越的區位優勢,把握着促進中部地區崛起規劃所帶來的黃金機遇;(2) 擁有專注服務中小企業的經驗;(3) 為湖北省融資租賃行業聲譽卓著的領先者,擁有多元化的基礎客戶羣;(4) 業務增長潛力宏厚,且擁有穩定的融資渠道支持業務發展;(5) 具備卓越的風險管理能力,並已採納可進一步分散和減少風險的措施和方法;(6) 擁有經驗豐富且敬業的高級管理團隊,擁有優秀的執行力和豐富的債權清收經驗;(7) 擁有強大的公司股東,彼等協助集團制訂高水平的企業管治標準以營運業務。
行業概覽
根據中國融資租賃業發展報告,於2010 年,融資租賃未償還合同價值僅為人民幣7,000 億元,但四年後於2014 年,則增至人民幣32,000 億元,增幅為357.1%或複合年增率46.2%。於2014 年底,在中國積極開展業務的融資租賃公司合共有2,202 家,較於2010 年在中國積極開展業務的融資租賃公司合共182 家增加1,109.9%。
根據湖北省商務廳的數據,於2014 年底,湖北省合共有21 間註冊融資租賃公司, 與2013 年相比增加90.9%。至2014 年底,共有2 間銀行聯屬融資租賃公司(2013 年:1 間)、10 間內資融資租賃公司(2013年:2 間)及9 間外商投資融資租賃公司(2013 年:8間)。湖北省的內資融資租賃公司的總註冊數目急速增加。
於2014 年底,於湖北省註冊的融資租賃公司的總註冊資本達到人民幣50 億元,與2013 年相比增長150%。由於支柱產業(如汽車、冶金、機械、紡織品及光電信息業)對先進設備及其他技術支持的強勁需求,以及融資租賃滿足該等需求的能力,湖北省融資租賃業一直保持增長,並將繼續增長。
於2014 年, 內資融資租賃公司的註冊資本為人民幣680.0 百萬元。與內資融資租賃公司相比,外商投資公司於2014 年達到人民幣20 億元,而與外商投資公司相比,內資公司總註冊資本佔總註冊資本34%。
於2014 年,湖北省外商投資融資租賃公司的未完成合同價值達到人民幣105 億元。與外商投資公司相比,內資融資租賃公司達到人民幣8.5 億元,而與外商投資融資租賃公司相比佔未完成合同價值8.1%。
根據湖北省商務廳,外商投資融資租賃公司於2014 年在湖北省發揮重要作用。於2014 年底,湖北省融資租賃公司的總資產達到人民幣58 億元,而外商投資公司的總資產超過人民幣40 億元,佔總額超過70%。中國融眾為湖北省領先的外商投資公司,於2014 年總資產達人民幣17.3 億元,佔總額29.8%。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算,集團的收入由2013 年財政年度的181.8 百萬港元增加至2015 年財政年度的226.9 百萬港元,複合年增長率為11.7%﹔純利則由2013 年財政年度的67.0 百萬港元倒退至2015 年財政年度的65.6 百萬港元。往績記錄期內總收益增加,主要由於客戶總數及租賃應收款項總額增加所致。
集資用途
是次集資所得款項的188.8 百萬港元(以發售價中間價每股2.30 港元計算) 將作下列用途:約60%用作在湖北省擴展融資租賃業務的資金;約30%用作在中國其他與武漢市動態相似的城市及其他湖北省城市發掘融資租賃相關業務商機;約10%)用作一般營運資金。
估值
按招股價HK$2.11 至2.48,融眾金融的歷史市盈率約為12.9 至15.1 倍;市賬率則約1.06 至1.18 倍。同為從事融資租賃業務的遠東宏信(3360.HK) 歷史市盈率約7.2 倍、市賬率約1.03 倍;瀚華金控(3903.HK)歷史市盈率約為7.5 倍、市賬率則約0.54 倍;而主力從事農村業務貸款的佐力小貸(6866.HK)歷史市盈率約為7.9 倍、市賬率則約0.8 倍;融眾金融的估值較高。集團業務暫時只於個別省市,風險相對集中;而且估值較高,因此,我們只建議投資者作投機性認購。
風險因素
(1) 絕大部份收入來自中小企業,與大企業相比,中小企業較易受市況、競爭及整體經濟狀況方面的不利變動所影響,因此呈現較大違約風險;(2) 集團不能保證在發展過程中能夠將資產與負債的到期情況配對。未能作出配對將會影響資金流動性及償還借款和結付到期債務的能力;(3) 利率上升可能增加借款成本,而未必能夠有效地將借款成本轉嫁予客戶;(4) 依賴少數銀行作為資金來源;(5) 客戶高度集中可能使收益波動或減少;(6) 承租人集中於少數行業,對該等行業的任何不利影響將直接影響其租賃付款能力; (7) 業務集中於湖北省,而集團的業務、前景、財務狀況及經營業績可能因集團於湖北省的業務重大倒退而受到重大不利影響。
