投資要點 近期興業地產團隊對三六五網進行了獨家調研 調研時間:2016 年1 月25 日 調研對象:董事長:章海林;總經理:齊東;董秘:凌雲;證代:黃傑 公司未來發展戰略:立足線上平台優勢,分享房產後服務巨大市場。公司立足房地產信息平台優勢,堅持輕資產模式,不會輕易轉向“重資產”的交易。未來會加大金融領域投入;在模式上仍堅持將線上入口流量變現;區域上立足現有城市佈局,未來擇機進入其他有機會城市。 互聯網小貸獲得突破,助力房地產金融發展。公司2016 年1 月與公司全資子公司江蘇安家貸金融信息服務有限公司、棲霞建設、深圳市基石創業投資擬共同出資3.5 億元設立南京三六五互聯網小額貸款有限公司。其中三六五網出資2.4 億元,佔註冊資本的68.57%。小貸業務資金來源主要是自有資金,公司希望圍繞房地產細分行業,打造一個“互聯網+房地產+金融”的服務於小微企業與消費者的普惠金融平台。發展小貸業務可以解決公司目前在金融業務開展過程中存在的資金成本偏高問題,同時可解決抵押擔保等風控措施無法實施等瓶頸,提高金融業務的安全性。 公司在房地產金融領域佈局深入。(1)安家貸平台:2014 年11 月,三六五網使用1.2 億元超募資金設立了江蘇安家貸金融,爲購房者、家裝消費者和資金提供者搭建資金流通平台。目前業務主要是以新房貸爲主,期限以短期爲主(3 個月左右),2015 年安家貸貸款餘額約2 億元,平均每單規模20 萬元左右。安家貸金融平台目前尚未能盈利,但這項業務預計是公司未來最大的發力空間,目前已經申請到互聯網小貸牌照,未來考慮公司發展需要,有可能申請其他相關牌照。(2)與中原合作:三六五網15年10 月與中原集團在地產金融領域展開合作,依託於強大的安家貸平台,三六五網將爲中原集團提供全方位的金融產品。初期合作在是南京和上海,公司將爲中原提供根據消費者買賣新房、二手房時各類資金需求的5大類金融產品。 公司裝修O2O 將依託於新房業務,聚集住宅成品化。裝修O2O 的機會主要在成品化住宅、二手房裝修、裝修供應鏈整合和新房一站式家居散裝四塊。公司根據實踐對戰略進行一些調整,以後裝修業務以與新房業務打通爲主,通過住房成品化來提供裝修服務。 投資建議:我們看好三六五網在房地產後服務市場的深入佈局和公司長遠發展前景。預計2015-2017 年EPS 爲0.66、1.0 和1.5 元,對應PE 分別爲48、32 和21 倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。 風險提示:房地產銷售復甦不及預期。