2015 年業績預告下修。 公司發佈公告,將此前在三季報中預測的 2015 全年淨利潤變動區間 1926.36 萬元~3082.17 萬元,下調修正爲虧損 1500 萬元~2000 萬元 。 業績向下修正的原因是商品房項目收入延期確認。 公司原計劃在 2015 年底實現竣工交付的部分商品房項目,因相關證照未能按照預計的時間辦理完成,影響了項目開盤時間及驗收進度, 進而影響了銷售進度,銷售收入將移至下一會計年度確認。 商品房業務業績延期確認,不影響公司投資價值。 在併購集成電路專業測試廠商艾科之前,公司的主營業務是房地產、新能源、商貿物流等業務, 2014年房地產及園區開發佔主營業務營業利潤的 76%。由於四大地產在建項目延期確認銷售收入,以及新能源業務計提了大量減值準備等原因,導致 2015年業績出現虧損。我們認爲短期會計因素,不影響公司的長期投資價值,公司正處在全面轉型過程中,有望成爲江蘇省國企改革的標杆。 併購艾科是國企改革關鍵一步。 公司上月公告的收購艾科 100%的股權,邁開了關鍵第一步。艾科半導體是提供集成電路晶圓、成品測試、 設計驗證、測試適配器設計加工和整體測試解決方案的測試服務提供商,爲國內外知名芯片設計、製造和封測企業提供測試服務。 半導體是目前國家大力發展的產業, 併購艾科標誌着正式進軍半導體測試產業,打開了新的佈局發展空間。 軍工業務有望獲得突破。 公司子公司中科大港在 2015 年 3 月已經獲得三級保密資格單位資質, 其是公司在 2013 年 8 月與中科院半導體研究所等共同投資設立,激光測距產品研發及產業化進展順利,已經掌握 30KM 測距技術,2016 年有望成爲公司未來新的盈利增長點。 堅定看好半導體+軍工轉型,維持“買入”評級。 假如暫不考慮此次併購的艾科並表,我們預測公司 15/16/17 年營業收入分別爲 12.93/14.81/17.88 億元,歸屬上市公司淨利潤分別爲-1884/2004/2903 萬元。如果考慮艾科並表因素,預計公司 16/17 年淨利潤分別爲 10454/13353 萬元,取最大程度增厚股本後EPS 約爲 0.17/0.22 元(最大增發股本數可能爲 2.03 億股)。公司戰略轉型趨勢向好且政府重點支持的集成電路測試行業,後續在集成電路領域繼續深耕佈局空間巨大。 軍工業務也有望在 2016 年獲得突破。維持“買入”評級,目標價 25.5 元(對應 16 年 150X, 153 億市值)。 風險提示: 行業需求爆發進度和國內其他公司產能提升的不確定性。